一、事件概述
8月19日,公司发布2019年半年报,实现营业收入24.39亿元,同比增加30.96%;实现归母净利润1.37亿元,同比提升47.82%。
二、分析与判断
矿服营收贡献较大,公司业绩增长显著
2019年上半年,公司实现营业收入24.39亿元,同比增加30.96%,主要系矿服板块营收增长显著;实现归母净利润1.37亿元,同比提升47.82%。上半年公司期间费用率为11.42%,较去年同期的13.39%下降1.97pct,主要系公司费用控制较好,营收增速显著高于费用增速。报告期内实现毛利率19.33%,同比下降1.9pct,主要原因为营收占比较大的矿服业务毛利率下降2.02%。
防务板块营收大幅提高,HD-1项目出口立项获批
报告期内,公司防务板块实现营收8041.15万元,同比增长100.06%,主要原因是明华公司部分传统军品较上年同期单价及数量有所提升。公司在研武器系统HD-1项目,总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。7月19日,公司披露项目已获得出口立项批复,我们认为公司在军品出口程序上已扫除障碍,未来军贸订单值得期待。除HD-1项目外,公司在智能弹药装备及单兵作战装备两大领域也有所涉及,两大领域均有产品在研发推进中,未来有望成为新增长点。
业务拓展收获明显,矿服板块营收增速提升
矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。上半年矿服板块实现营业收入18.15亿元,同比增长38.70%,主要原因为公司积极进行业务拓展,新增合同较多,产量提高。根据产业信息网预测,我国矿服产业增速已经放缓,并且将在2020年达到峰值,因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。
民爆盈利能力强,外延并购推进板块增长
公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售,是公司盈利能力最强的板块,毛利率达到33.05%。上半年,民爆板块实现营收5.18亿元,同比增长3.17%。报告期内,成立民爆集团,各民爆生产、流通企业资源共享降低管理成本,促使板块盈利能力略有提高。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续增长。三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019~2021年EPS分别为0.42、0.53和0.73元,对应PE为31X、24X和18X,可比公司平均估值70X,给予“推荐”评级。
四、风险提示
1、HD-1项目进度低于预期;2、矿服业务市场竞争激烈导致毛利率下降。