事件:8月16日,公司发布2019半年度业绩报告,上半年实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2;归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.82亿元和2.64亿元,分别同比增长290.1%和155.1%,业绩增长超市场预期。
点评:
云业务保持高增长,转型效果不断凸显。公司持续推进以云计算为核心的3.0战略,上半年云服务业务(不含金融类云服务)营业收入达到4.72亿元,同比增长114.6%;其中,SaaS、BaaS、PaaS、DaaS业务收入分别同比增长133.6%、146.1%、39.5%和78.3%,继续保持高速增长。受此带动,上半年云服务业务收入占营收的比例达到14.25%,同比提升了近7个百分点。同时,由于云业务的收入依赖客户逐期缴纳的订阅费用,预收账款往往成为企业云转型的先行指标,公司2019H1预收账款达到11.35亿元,同比增长15.49%,进一步反映云业务转型的成效。
“SaaS+PaaS”生态模式持续推进。公司一方面加大推进企业用户上云的力度。上半年云服务业务的企业客户数量为493.17万家,同比增加15.33%;其中,付费企业数量达到43.01万家,同比增长48%,付费群体不断增加。另一方面,公司积极联合生态伙伴入驻云商城为企业提供云产品及云解决方案。入驻伙伴除了能够获得iUAP云平台的开发支持外,还能够在商城上将自行开发的产品销售给客户。目前,云商城入驻伙伴数量突破4000家,入驻产品及服务超过6200款,平台生态不断扩大。
盈利能力有所转弱,期间费用控制较好。公司上半年销售毛利率为66%,同比下滑了2.9个百分点,主要是受人员费用增长导致营业成本同比增加20.5%的影响。期间费用方面,公司上半年销售费用率同比下降了2.22个百分点至17.63%;财务费用率同比下降了0.25个百分点;管理费用率与2018H1基本持平,为38.62%,期间费用总体控制较好。
研发费用不断加大,产品迭代速度加快。公司上半年研发投入达到7.4亿元,同比增长25.5%。受此推动,云产品的研发与迭代时间不短缩减,上半年陆续发布了iUAP云平台V3.5.6、NCCloud1903、U8CloudV2.6等相关产品。从目前的的研发进度来看,预计公司在2019Q3推出面向成长型企业的新一代云ERP套件、云平台iUAP5.0、NCCloud1909等迭代产品,产品线有望进一步完善,从而不断提升产品核心竞争力。
投资建议:维持推荐评级。随着用友3.0战略的推进,公司正从企业软件龙头转型为“SaaS+PaaS”生态领导者。在云计算的大潮下,公司各项云业务的持续推进,一方面将为业绩增厚带来长足的驱动力;另一方面,有望进一步推动用友云的生态繁荣,在“SaaS+PaaS”双领域抢占先机。预计公司2019-2020每股收益为0.33元和0.47元,对应PE为84.2倍和58.52倍。
风险提示:技术及产品推进不及预期,行业竞争加剧等。