1、业绩符合预期,IDC与云计算业务稳定发展
根据公司半年度业绩预告,预告净利润区间为3.8-4.2亿元,同比上升30.2%-43.9%,中值为4.0亿元,同比增长37.0%,2019年上半年公司营业收入和净利润分别为34.56亿元和3.92亿元,同比分别增长24.2%和34.3%,位于中值水平。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为18.27亿元和1.97亿元,同比分别增长26.4%和27.9%,IDC和云计算业务维持稳定增长,从机柜数来看,目前公司可供运营的机柜数超3万个。
分产品来看,公司2019年上半年IDC及其增值服务收入7.46亿元,同比增长22.31%,其中科信盛彩收入1.61亿,中金云网收入4.09亿;云计算相关服务收入25.32亿元,同比增长25.10%,其中AWS云计算收入11.1亿,同比增长约10%,上半年受到春节因素影响,叠加AWS云业务降价因素影响,导致营收增长较慢,AWS上半年平均降幅约30%,但用户量增速超40%-50%。无双科技收入14.2亿,同比增长超38%。
从利润拆分来看,IDC业务中,科信盛彩贡献0.61亿,中金云网贡献1.60亿,云计算业务中,无双科技贡献0.52亿,AWS贡献超0.6亿。
2、IDC与云计算业务毛利率提升,盈利能力持续增强
毛利率方面,2019年上半年公司IDC及其增值服务毛利率56.47%,同比增加0.6个百分点;云计算相关服务毛利率23.19%,同比增加1.4个百分点。公司主营产品毛利率同比增加较少,主要是由于公司收购子公司数量增加,技术研发和销售方面员工的增加等,产能扩大导致费用增加、毛利率降低,公司通过强化成本管控、合理使用募集资金进行现金管理等手段稳定了毛利率。
费用方面,销售费用增加较多,同比上升135.0%,销售费用率0.94%,同比提升0.4个百分点,主要是由于云计算业务的市场投入增加所致;管理费用同比增加58.7%,主要原因由于公司日常费用增加,且与去年同期相比,公司合并报表内增加了控股子公司光环云数据,管理费用率2.61%,同比提升了0.6个百分点;财务费用同比减少7%,财务费用率1.66%,同比下降0.6个百分点,是因为公司的利息支出较去年同期减少,利息收入增加。
研发费用1.02亿元,同比增加43.4%,研发费用率2.96%,同比上升0.4个百分点。2019上半年公司加大研发投入,在网络安全防护、数据中心运营优化、云计算应用等领域持续研发,完成了风险评估系统的研发和部署,继续进行对IPv6网络的研发部署工作,持续进行混合云灾备应用、混合云安全防护等解决方案的研发。公司还加大了在数据中心绿色节能方面的研发投入,旨在降低能耗,减少机房运行成本。
3、季度现金流由负转正,现金流状况改善
公司2019年上半年经营性现金流为-6930.56万元,较去年同期提升4.2个百分点,第一季度经营性现金流为-19551.37万元,第二季度现金流略微转正,为1.26万元。公司去年经营性现金流为-7231.19万元,主要是对客户账期之内的应收款项的增加所导致。2019年第一季度公司经营性现金流为-19551.37万元,主要是由于支付的保证金增加。第二季度公司经营性现金流转正,为1.26万元,公司现金流状况有所改善。
4、大力布局京津冀、长三角地区核心地段,IDC龙头地位不断夯实
北上广等骨干网核心节点城市拥有靠近客户、网络质量优质、人才丰富等优势,IDC需求旺盛,但土地和能耗指标有限,同时政策趋严,核心城市IDC稀缺性价值加剧。公司目前共有八大数据中心,主要位于北京和上海,稀缺性价值显著,议价能力较强,同
时IDC客户结构优质,高价值客户占比较高,盈利能力强劲。公司目前正在京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场积极布局,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目正在筹划和建设中,全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,龙头地位将进一步夯实。
5、光环云数据赋能平台上线,全方位支持AWS云服务的推广
公司在2018年成立了光环云数据团队,将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持,团队成员包括电信、IT和互联网领域的从业者,目前已与数十家客户达成合作意向,并与超160家企业达成战略合作共建AWS云生态。2019年上半年光环云数据赋能平台正式上线,从营销体系、交付支持和生态构建三个层面不断推进AWS在华服务的推广和支持,并且初步完成了五大产品线的构建工作,分别是AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务,其中,光环云网已于今年4月上线,目前可覆盖北上广深等19个城市的服务。
6、大IT云化浪潮下的IDC王者,维持“强烈推荐-A”评级
国内云计算和IDC行业均处于初期发展阶段,未来成长空间较大。公司在北京和上海等核心城市拥有大规模IDC布局,政策趋严下IDC稀缺性价值进一步凸显,同时公司正在核心城市及其周边积极储备资源,成长能力强劲;光环云数据助力AWS云服务的推广以及公司云生态的搭建,有望打开公司新成长空间。预计公司2019-2021年净利润分别为8.81亿元、11.40亿元、15.62亿元,对应EPS分别为0.57元、0.74元、1.01元,对应PE为33.6倍、25.9倍、18.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:IDC机房交付和销售进度低于预期;与AWS合作不顺利。