大客户业务持续增长:随着手机功能的进一步增加,大客户有望在手机中应用更多的SiP微小化模块,带来单机价值量的提升。大客户穿戴式产品上半年营收增长50%以上,出货量有望保持快速增长。随着更多穿戴式产品功能的复杂化,微小化SiP技术有望在更多的穿戴式产品获得应用。
SiP在5G时代前景广阔:5G频段数量多,并需要兼容LTE、3G等,射频前段等零部件数量将大幅提升,SiP将是保持手机轻薄的重要技术。环旭和5G核心技术领导厂商高通合资建厂,产品QSiP已应用于华硕等手机中。QSiP模块包括应用处理器、电源管理、射频前端、存储和音讯编解码器等,QSiP可以减小手机主板尺寸约70%,可在既有的手机尺寸里加入更多设计,或者加大电池容量,将在5G时代大有可为。
非SiP类产品持续增长:工业类POS机和智能手持终端机两大核心产品深耕NCR、Honeywell、东芝等大客户,在SOM模块、WoS、5G等技术领先,预计POS机今年营收将成长60%,未来的成长将来自新客户和移动支付相关产品。汽车电子业务当前主要是电源管理和车灯相关业务,未来增长将来自ADAS自动驾驶和新能源汽车动力系统,公司在18年获得Nissan全球电动车动力供应系统订单。汽车电子业务今年有望通过改善墨西哥厂运营扭亏为盈,在2020年实现3亿美元以上营收,并将在2023年营收超过6亿美元。公司近期在机构件的投资也将提升盈利水平。
财务预测与投资建议
我们预测公司19/20/21年EPS分别为0.6/0.75/0.92元(原预测19/20/21年为0.7/0.84/1.0元,原因消费类产品出货低于原先预期),选择业务相似可比公司,给与公司19年27倍估值,对应目标价为16.21,维持买入评级。
风险提示
主要客户订单波动,原材料价格波动,SIP技术应用推广不及预期。