扣非归母净利符合预期,持续聚焦主业:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收8.50亿元(2.33%YoY),归属上市公司股东净利润0.91亿元(174.15%YoY)。公司扣非后归母净利0.32亿元,同比增长21.02%。公司在19Q2单季度实现营收4.62亿元(-1.61%YoY,Q1单季7.44%YoY),归属上市公司股东净利润0.73亿元(310.68%YoY,Q1单季17.48%YoY)。上半年公司销售毛利率为21.95%,同比提升0.40pct,净利率为11.01%,同比提升6.03pct,净利率提升主要是处置苏州科阳获得0.70亿元的投资收益。分业务来看:天线业务、指纹模组业务的营收分别为4.24亿元(54.64%YoY)和2.67亿元(-20.14%YoY),毛利率分别为30.84%和9.48%;战略规划上:公司2017年下半年将亏损的精密结构件业务剥离,2019年6月,公司将科阳光电54.52%的股权转让给大港股份(持有科阳光电股权的比例由71.15%变更为16.63%),上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升,公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域,有望成为5G时代天线射频部件引领者。
5G射频技术蓄势待发,车载天线业务稳步增长:天线业务一直以来是公司的主营业务,手机端:公司持续深耕现有的大客户,获得了华为多个机型手机天线订单,其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO的市场份额也逐步提升;NB产品线表现出色,在联想的市场份额保持稳步增长,获得了DELL高阶商务机种的重大项目;无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格,并开始了量产出货。随着5G等通信技术的发展,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,单体价值量有望提升;公司与ECE合作,共同开发5G微米波射频前端芯片,5GMIMO天线及毫米波天线阵列,提前布局5G领域谋求领先地位。在车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可,成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线,公司获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可,并陆续展开合作,未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面:公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质,为公司在5G基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。
投资策略:公司剥离亏损业务,资产质量及盈利能力持续改善,公司在5G射频技术方面已有突破,预计未来5G持续推进,手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加,公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进,公司持续投入不断提升单车产品附加值。考虑到5G基站的建设进度及5G手机的逐步推出,我们略微提升公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利分别为1.43/1.94/2.65(原预测为1.23/1.76/2.46)亿元,对应PE为49/36/26倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)贸易战不确定的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期,市场增速放缓,如果中美贸易战持续恶化会影响到公司客户出货,给公司业绩带来影响;3)产品竞争加剧、价格下跌风险:公司有部分业务是指纹识别模组,在指纹识别模组领域技术门槛相对较低,若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利。