公司是全球内存接口芯片龙头公司主要产品包括内存接口芯片、津逮?服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕十多年,成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司发明的DDR4全缓冲“ 1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准,其相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域,并占据全球市场的主要份额。
服务器市场增长拉动公司内存接口芯片和津逮?服务器平台增长全球云计算近三年符合增速为16.5%,中国增速在40%左右, 内存接口芯片增长源于内存出货量增长, 服务器市场将拉动内存芯片市场继续增长。
内存接口芯片行业集中度不断提高,公司与IDT形成双寡头, 公司DDR5内存接口芯片有望2021年问世,公司继续保持龙头地位。 同时, 津逮?服务器平台作为一款高性能的安全可控可信服务器平台, 将为公司打开千亿市场。
盈利预测按照内存芯片产品发展规律, DDR4产品已经历放量阶段, DDR5产品将在2021年上市,公司内存接口芯片产品未来三年营收增速将稳中有降,毛利率基本保持稳定;同时, 津逮服务器平台未来三年逐步放量。我们预计公司19-21年营收分别为20.56亿、 24.88亿、 31.10亿元,归母净利润分别为8.73亿、 10.07亿、 11.96亿元。 对应当前股价, PE分别为101X、 88X、 74X,暂不予评级。
风险提示DDR5内存接口芯片开发进度不达预期,服务器市场增长不达预期,存储芯片市场增长不达预期,中美贸易摩擦反复。