事件
公司公告,与芯恩(青岛)集成电路有限公司(以下简称“青岛芯恩”)签署了《工业气体供应合同》,拟出资设立青岛杭氧作为20,000m3/h纯氮空分装置投资、建设和运营单位。该项目是杭氧首个为半导体行业供应气体的项目,对公司在特种气体领域的发展具有重要意义。
经营分析
首个为半导体行业服务的供气项目落地,进军半导体行业实现重大突破
1)公司与青岛芯恩签署合作合同,约定设立青岛杭氧作为20,000m3/h纯氮空分装置投资、建设和运营单位。青岛杭氧项目总投资2.15亿元,公司与上海易泰创投资分别出资4550万元、1950万元,外部融资1.5亿元;
2)该项目是公司首个为电子行业服务的供气项目,是进军半导体行业的重大突破,标志着公司气体业务向多样化、高端化的方向迈进。
项目合同期限15年,预计2020年3月进入第一阶段供气,逐步实现利润
1)该项目将分阶段向青岛芯恩提供高纯氮气、一般氮气、高纯氧气、高纯氩气、高纯氢气、高纯氦气、高压压缩干燥空气、压缩干燥空气、仪表空气等气体产品。
2)项目预计2019年9月30日起实施临时供气,自2020年3月1日起进入第一阶段供气,合同期限为自首次供气日起15年,有望成为公司气体业务的新增长点。
气体业务增长逻辑从“价”向“量”转变,特种气体布局将提供充足成长性
1)我们判断,2017、2018年气体业务收入、利润增长的推动力主要是零售气体涨价,2019年之后,气体项目,尤其是特种气体等高附加值气体项目的投产、放量将成为新成长驱动力;
2)根据公告,预计2019至2020年新增38万m3/h的气体项目,带动气体销售增长。此外,约半数项目逐渐甩掉折旧包袱,迈入业绩收获期。
盈利调整与投资建议
根据项目情况,略上调2020至2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润8.7/10.5/11.6亿元,对应PE14/11/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
钢价、油价大幅波动;煤化工项目开展受阻;气体价格下跌、运营不畅。