2019Q2盈利能力大幅提升,公司业绩迎来反转。公司2019Q2实现营业收入32.38亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润3.79亿元,同比增长33.84%;实现扣非归母净利润2.32亿元,同比增长58.70%。公司2019H1净利率达到了10.53%,同比提升0.82pct,实现了营收和净利润的大突破。营收增长主要受益于下游需求的改善,以及5G建设的推进;归母净利润的增长一方面是因为上游原材料价格下滑,另一方面是因为公司产品结构的改善,尤其是高频覆铜板出货的提升。
上游原材料价格稳中有降,公司盈利空间提升。覆铜板上游材料包括电解铜箔、木浆、玻纤布、合成树脂等,其中成本占比最高的是金属铜,而铜价在2019年上半年出现了显著的下降,另外,电子铜箔和电子玻纤纱价格也有下跌趋势,环氧树脂价格虽然维持高位,但短时间内涨价可能性很低,覆铜板行业上游主要原材料价格的稳定有利于下游覆铜板企业的成本控制。生益科技作为行业龙头,拥有极强的成本控制能力,未来上游原材料价格的稳定更能让公司在采购时游刃有余,预计未来公司的毛利率将保持稳中有升势头。
高频CCL开始批量出货,未来将持续拉动业绩增长。公司在高频CCL布局多年,基站天线CCL、毫米波雷达CCL产品已经实现批量出货,其中基站端通过了华为、康普等高端客户认证,公司的毫米波雷达高频CCL产品在2016年就已经实现出货,产品性能足以与国外大厂高端产品竞争。公司年产150万平方米高频CCL的一期项目已于2019年3月试产,预计一年时间满产。随着国内5G建设的加速,公司作为5G基站核心上游原材供应商将充分受益于行业的增长。
公司是国内覆铜板龙头,随着上游原材料价格的稳定和产品结构的改善,公司业绩有望稳定增长。预计公司19/20/21年营业收入分别为139.70/166.01/187.17亿元,归母净利润分别为11.90/14.21/16.97亿元,EPS分别为0.56/0.67/0.80元,对应市盈率分别为24/20/17倍。维持“买入”评级。
【风险提示】
上游原材料价格大幅波动;
新厂释放速度不及预期;
5G建设速度不及预期。