上海银行上半年营收继续保持快增,盈利能力进一步增强,不良率维持低位,拨备夯实无忧,我们维持上海银行增持评级支撑评级的要点营收保持快增,不良维持低位上海银行上半年净利润同比增 14.3%,增速与 1季度基本保持平稳( 2019Q1, +14.1%, YOY)。营业收入同比增 27.4%,增速继续保持较快增长,预计仍处于行业前列,我们判断营收的高增主要源于 2季度手续费收入延续了 1季度的改善态势和公司息差同比大幅提升的支撑。公司年化 ROE 同比提升 0.4个百分点至 14.6%,盈利能力进一步提升。资产质量方面,截止 2季度末,上海银行不良贷款率 1.18%,较 1季度环比下降1BP,不良率水平总体维持低位。 2季度公司拨备覆盖率 334.1%,在行业中处于较高水平,环比提升 5.34个百分点,拨备水平进一步提升,夯实无忧。
资产规模稳定增长,存款保持快增截止 2018年 2季度,上海银行总资产同比增 12.8%,增速较 1季度( 2019Q1,+12.2%, YOY)提升 0.63个百分点,环比增长 5.01%。公司继续保持较快的信贷投放,截止 2季度末,贷款和垫资总额同比增 18.6%,环比增 4.4%,客户贷款和垫资占总资产的比重为 42.8%,与 1季度基本保持稳定;从负债端来看,上半年公司存款依然保持快增,同环比分别增 15.6%/5.03%,同比增速较 1季度提升 0.27个百分点。
估值我们预计上海银行 2019/2020年每股收益分别 1.46元 1.63元,对应净利润同比增速分别为 15.3%/11.6%,目前股价对应 2019/2020年市盈率为 6.07倍/5.44倍,市净率为 0.81倍/0.73倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险资产质量下滑超预期、 中美贸易摩擦升级。