事件
公司发布业绩快报: 2019H1公司实现营收 411.73亿元,同比增长 19.7%;实现归母净利润 13.54亿元,同比增长 45.02%;
实现扣非归母净利润 10.79亿元,同比增长 30.58%。
简评
业绩符合预期, Q2业绩同增 24%
19H1公司收入同增 19.7%至 411.73亿,归母净利润同增45.02%至 13.54亿,业绩高弹性增长符合预期。 Q2单季度收入同增 21%至 189.4亿,归母净利润同增 24%至 2.3亿。公司收入端增长主因系新开门店数量、老店客流量持续增加,同时预计 Q2食品 CPI 上行亦形成一定驱动。
云创、云商出表提振业绩,预计 19H2在前期低基数影响下高弹性维持H1公司联营的云创、彩食鲜、上蔬永辉投资亏损 2.17亿 ( 18H1云创亏损影响业绩 1.91亿), 确认股权激励费用 1.36亿( 18H1激励费用 3.44亿),剥离彩食鲜确认投资收益 1.26亿元。我们测算,公司主业业绩保持中高双位数稳健增长。展望 H2,云创云商出表( 18H2云创亏损影响业绩约 2.4亿)与激励费用减少有望驱动公司业绩维持高弹性增长。
门店持续扩张, Mini 小业态加速发展
2019年 7月 23日永辉超市门店总数 797家(官网实时数据),较年初净增 86家,全年展店 150家门店目标的进程符合预期。
同时公司积极探索 Mini 小业态,预计 H1Mini 店展店约 400家。
目前 Mini 店业态模型已经打通, 小店业态助力公司下沉社区级零售巨大市场, 未来永辉大店、小店协同效应有望持续释放。
食品 CPI 维持高位, 利好公司同店增速
2019年 4月-6月,食品类 CPI 同比增速分别为 6.1%、 7.7%、 8.3%,食品类 CPI 持续维持高位利好商超同店增速。据农业部专家预测,下半年猪肉价格将上涨 70%,猪肉价格上涨持续催化食品类 CPI 上行预期。从历史情况看,永辉超市同店增速与食品类 CPI 保持较高正相关性,未来 CPI 上行有望进一步催化公司业绩。
投资建议: 永辉作为国内商超龙头,生鲜供应链优势明显,跨区域展业能力领先, 伴随云创出表与费用改善, 下半年业绩有望维持高弹性。公司积极探索 Mini 店新业态, 布局社区级零售空间广阔。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为 24.3、 33.3亿,对应 PE 39X、 29X,维持“增持”评级。
风险因素: 消费景气度下行;行业竞争加剧;新业态开展不及预期