事件:公司发布业绩快报,预计19年上半年营业总收入约为413.8亿元,净利润约为15.7亿元,归母净利润为15.3亿元;扣非后净利润约为12.4亿元。同时为保持整体销售健康、稳定、可持续发展,将2019年度的销量目标调整为107万辆。
市场疑虑破除,单车净利润环比如期提升。之前市场担心5、6月份国六切换因素或将大幅影响公司业绩,但得益于公司优异的管理水平,二季度利润单季单车净利润环比改善明显,业绩略超预期并破除市场疑虑。其中Q2单季单车净利润3609元(Q1为2724元)环比提升32.5%,单季单车扣非净利润2845元(Q1为2267元)环比提升25.5%。在行业低迷、国五国六切换大幅折扣的背景下还能提升单车利润,公司管理水平强势体现。
折扣力度稳定、市占率逆势攀升,行业极端背景下品牌力开始显现。在行业需求弱势、竞争对手国五国六去库存大幅降价的背景下,长城汽车整体折扣力度平稳,价格体系坚挺,上半年销量同比增长5%左右,百万存量口碑基础上的品牌力开始发挥作用,这保障公司在未来低速增长的车市中基业长青。
目标调整不改趋势,下半年依然值得期待。公司销量目标调整是为应对宏观经济及行业整体变化,并不改变公司逆势强于行业之趋势,也将缓解经销商压力,更有利于销售体系的健康稳定发展。下半年皮卡炮、欧拉R2等全新车型及其他改款车型的上市将助力完成销量目标,同时H6/F7/M6等畅销车型也将继续开疆拓土,依然值得期待。
投资建议:单车净利润如期环比提升,公司优异管理水平再度显现,销量目标调整不改公司弱势强于行业的趋势,下半年依然值得期待。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,太平洋汽车持续战略推荐。
风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期