教育类智能交互显示行业巨头。公司产品主要应用于教育领域,包括智能交互平板(18年收入占比63.16%)、投影机(收入占比14.16%)、电子交互白板(收入占比4.35%)。2017年,公司的IWB产品(电子交互白板和智能交互平板)全球市场份额达到23.0%,和视源股份构成双巨头局面;自主品牌激光投影机销量在国内传统激光投影机市场所占份额为44.5%,位列第一且远超同业公司。2018年公司营收43.8亿元,同比增长21.0%;归母净利润3.4亿元,同比增长64.5%。
海外Promethean客户迅速放量,驱动2017年以来公司快速增长。2017年,公司与国际著名教育领域交互显示产品品牌商Promethean建立了ODM/OEM业务合作,为其研发和生产智能交互平板产品,2018年海外业务实现收入14.88亿元,同比增长74.32%。2017、2018年Promethean及普罗米休斯科技(深圳)公司为公司贡献的收入分别为5.04、9.38亿元,占公司收入比重分别为13.9%、21.4%,均为公司当年第一大客户。2018年公司国内业务实现收入28.89亿元,收入占比66.0%,同比增长4.57%。
智能交互产品普及率迅速提升,高中阶段及学前教育有望成为新增长点。2018年中国教育交互设备市场规模已达290亿元,占交互显示设备市场总规模的30.5%,智能交互显示产品作为教育信息化2.0实现的物质基础,政策推动下市场需求有望进一步提高。考虑到义务教育阶段公立学校智能交互平板渗透率已处于较高水平,未来增长点更多来自高中阶段及学前教育。
智能交互平板应用领域横向拓展,商务会议用平板市场方兴未艾。2018年中国大陆会议平板销量达29.5万台,同比增长191.5%;销售额达52.6亿元,同比增长155.7%。受益液晶面板价格快速下降,会议平板系统凭借触屏智能书写、电脑手机分屏、高效远程协助、便捷签注易分享、亮灯开会清晰等优点正逐渐替代传统投影+会议白板或软件会议系统。公司Newline会议平板系统2017年在美国市占率第六名,2019年4月Newline正式进入国内,分享行业成长红利。
盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为3.96、4.89、5.98亿元,分别同增17.8%、23.4%、22.5%。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧、商用会议平板拓展不及预期等。