徐工机械发布半年报预告,预计2019H1实现归母净利润21亿-24亿,同比增加90.21%-117.39%,对应Q2净利润10.47亿-13.47亿,同比增加80%-130%。
公司业绩整体符合预期,业绩高增长的主要原因是工程机械行业持续较高景气度,公司核心产品销量高增长,以及内部管理能力提升。
1-4月汽车起重机销量创同期新高,景气度有望持续至2021年
1)2010-2011年销售的大量设备迎来集中更新,有望持续至2021年,同时国标切换下2019H2-2020年更新节奏有望加快;2)房地产投资增速稳健,但结构上施工端的建安投资触底反弹,对起重机、塔机产生大量需求;3)需求继续下沉,农村市场贡献新增量,小吨位汽车起重机销量高增长;4)地方政府专项债允许纳入重大项目资本金,基建投资增速有望持续上行,支撑工程机械销量。
公司起重机销量高增长,毛利率有望触底回升
1)1-4月公司汽车起重机销量7080台,累计增加45.5%,市占率40.3%,居行业首位;随车起重机销量3686台,累计增加21.7%,市占率53.8%,处于绝对垄断地位;履带起重机销量374台,累计增加36.5%,市占率41.3%,居行业前列;
2)公司积极布局环保产业、高空平台、地下空间施工等行业板块,打造新的优势产业,开拓新的业绩增长点;
3)公司Q1毛利率处于历史低位,我们判断主要原因是销量结构变化以及公司处理二手机,伴随二手机出清、部分原材料降价以及起重机供不应求,毛利率有望触底回升。国企改革+科创板有望陆续落地,后续催化剂不断据中国之声《新闻纵横》报道,今年年底之前,徐工将完成混合所有制改革,届时徐工将由国有全资企业转变为以国有股为主导、混合民间投资的多元化企业,工程机械领域将争取在2-3年内上市。同时主营工业互联网的子公司徐工信息也将在2年内登陆科创板。
盈利预测与投资评级:预计公司2019-2020年归母净利润分别为40亿和50亿,同比增速分别为96%和25%,对应EPS分别为0.51元和0.64元,当前PE仅为9.5倍,持续重点关注,维持“买入”评级。
风险提示:基建投资增速不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、公司产品销量不及预期等。