城轨、房建等带动Q2新签订单显著加速。公司公告2019年上半年累计新签合同额7186.97亿元,同增18.01%,较一季度提升11.74个pct;其中二季度单季新签4212.99亿元,同增27.99%。分板块来看,工程承包板块新签6118.92亿元,同比增长23.14%,其中其中铁路/公路/其他同比增长18.58%/0.79%/33.06%,预计其他业务中的房建、轨交等是二季度订单加速主要驱动因素;非工程承包板块中勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流与物资贸易业务/其他业务分别新签77.76/98.54/398.32/432.94/60.50亿元,分别同比变动-34.82%/-6.88%/-2.90%/0.63%/8.74%。分地域看,境内业务新签合同额6460.24亿元,同比增长19.59%;境外业务新签合同额726.73亿元,同比增长5.55%。截至2019年一季度末,在执行未完工订单为28219亿元,同比增长10%,约为2018年收入的3.9倍,充足的在手订单保障未来公司持续稳健增长。
基建政策存进一步加力空间,公司有望趋势受益。6月基建投资增速温和反弹,当前货币政策趋于宽松,社融流入基建资金增速提升(主要受益于专项债加速及非标收缩减少),后续地产融资收紧可能会进一步增强基建融资的可得性,基建链吸引力再度增强,同时考虑到去年基数持续走低,我们对下半年基建增速回暖趋势仍保持乐观。近期国家发改委批复预计项目总投资额达968亿的西安市城市轨道交通第三期建设规划,大型重点基建项目加快推进,同时据经济参考报报道,发改委等部门已于日前开始密集调研,酝酿推出相关新政,将聚焦基础设施融资模式创新,完善投资项目资本金制度。当前经济仍有一定下行压力,基建政策存进一步加力空间,公司作为基建龙头有望受益。
业绩稳健,低估值优势显著。公司当前2019年PE仅6.6倍,PB(LF)仅0.87倍,是建筑央企估值最低标的之一,与沪深300的PE(TTM)与PB(LF)比值均处于底部区域,低估值优势显著。年初至今涨幅为-9.29%,相对上证50指数显著滞涨。公司业绩预计19年保持10%以上的稳健增长,当前涨幅、估值、预期较低,在基建重要性提升之际,具有较强性价比。
投资建议:我们预测19/20/21年公司归母净利润分别为204/229/252亿元,分别增长14%/12%/10%,EPS1.5/1.69/1.86元,当前股价对应PE分别为6.6/5.9/5.3倍,目前PB仅为0.87倍(扣除永续债等),维持“买入”评级。
风险提示:海外经营风险,订单转化进度低于预期风险、融资环境收紧风险、政策力度及效果不达预期风险等。