中新赛克:从“前端”到“后端”的网络可视化龙头。作为国内领先的网络可视化基础架构产品提供商之一,公司自成立之初就专注于网络可视化基础架构产品及其在信息安全领域的应用。主营业务为网络可视化基础架构产品、大数据运营产品和网络内容安全产品。深创投为大股东,深圳国资委拥有实际控制权。
受益5G技术革新与流量爆发,网络可视化迎来重大机遇。互联网普及率接近六成,流量消费高速增长,4G用户持续增长,为网络可视化产品市场带来大量需求,根据赛迪顾问统计数据,预计2018年规模将达到199.89亿元。网络可视化行业的未来趋势是:1.信息安全威胁与影响加强,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。5G产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据ITU推测,5G或在2020年正式商用。5G引入了NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为信息安全行业和信息安全行业上游网络可视化市场带来了新的发展机遇。
最全产品线、销售模式与研发优势,造就高盈利能力。从产品上看,公司在数据源广度业务应用丰富度、在整体方案闭环架构完整度等方面,拥有最齐全的网络可视化产品线。宽带网+移动网产品与大数据运营平台、网络内容安全产品协同,确保公司始终处于行业领先者的地位。从销售上看,政府是公司主要客户,价格相对不敏感,有利于公司高毛利的保持。公司采取直销为主,经销为辅的销售模式,直达客户需求,可提供定制化的解决方案。从研发上看,公司研发投入保持高水平,5G等新产品预研技术领先。以上造就了公司的高盈利能力,公司毛利率、净利润均高于同业。同时2018年公司实现预收账款5.56亿,同比增长117%,拥有存货2.28亿元,同比2017年持平,存货和预收账款的持续增长预示着公司的订单高增长。
目标市值141亿,给予“买入”评级。我们预测公司2019-2021年将实现收入9.61、12.74、16.90亿元,增速分别为39.1%、32.6%、32.6%,实现利润2.82、3.89、5.51亿元,增速分别为38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性,行业龙头地位以及5G后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,给予公司2019年50倍PE,对应市值为141亿。
风险提示:5G商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。