19H1业绩预告超市场预期,基本符合我们预期;广告业务逆势强劲增长,付费会员数持续新高。19Q2单季归母净利预计3.12~4.12亿元,同增32.5%~74.9%。上半年业绩较快增长,主要因:1)新媒体平台芒果TV以头部优质内容精准定位高价值用户群体,会员用户规模持续增加,我们估计截止2019半年度末,付费会员数达1400~1500万人(2018年半年度末为601万),同增132.9%~149.6%;2)公司内容创作与营销变现,广告业务规模大幅增长,我们估计上半年整体广告业务收入增长约30%或以上;3)公司凭借全渠道牌照优势,推进省外运营商业务拓展,有效带动整体业绩的提升。
芒果超媒影视制作业务持续发力,打造核心竞争力。公司启动“超芒计划”,联合内容生产者进行超级IP的孵化与开发,构建动漫、网综、网剧、网络大电影联动互通的网生内容体系。自制综艺占比继续扩大,包括《妻子的浪漫旅行第二季》及《女儿们的恋爱》、《明星大侦探》、《密室大逃脱》等均在播放量、话题度和口碑层面取得了优异成绩。影视剧方面,公司参投的影视剧项目包括《大宋少年志》、《鳄鱼与牙签鸟》、《陪你到世界之巅》、《我不是购物狂》等,凸显芒果TV的优质原创能力。
储备资源丰富,内容驱动不断吸引付费用户增长。芒果TV是唯一国有上市视频平台,公司坚持差异化定位垂直新媒体。储备的内容包括:1)2019年芒果TV下半年自制IP综艺化节目:《明星大侦探》第五季、《妻子的浪漫旅行》第三季、《女儿们的恋爱》第二季、《青春芒果节》升级2.0版本、《勇敢的世界》、《野生厨房》第二季等;2)自制新综艺:《婚前21天》、《一路成年》、《新生日记》、《闪耀的路人甲》、《青春初耳学》、《肌战》、《哎呀!好身材》、《音乐奇遇记》等;3)重点独播影视剧:《鳄鱼与牙签鸟》、《网球少年》、《让全世界都听见》、《资深少女的初恋》等。
盈利预测与投资建议:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为12.1亿元、15.67亿元和18.24亿元,对应市盈率分别为33.6倍、26.0倍和22.3倍。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:付费会员增长不达预期,政策监管趋严,市场竞争加剧等。