公司自创立以来高速发展,行业前景明朗。艾德08年成立,17年上市,业绩一直维持高增长。2012-2018年,公司营收和归母净利润CAGR分别达到50.3%和58.6%。同时,积极拓展海外市场,营收占比提升至10.5%(2018年)。目前来看,肿瘤伴随诊断行业正处于快速发展阶段,主要驱动因素如下:1)肿瘤发病率逐年提升,同时长期生存趋势明显;2)靶向药可及性有较大改善预期,包括上市品种在迅速增加、用药保障措施趋于完善。
公司伴随诊断试剂具有靶点覆盖全面,终端认可度高的核心竞争优势。2010年,公司首批3个基因检测试剂盒获批上市;截至2019年5月,公司已经获批22个诊断试剂产品,几乎完全覆盖了非小细胞肺癌、结直肠癌等常见肿瘤的常用靶点,远远领先于同行企业。2018年以来,公司陆续获批了4款新产品,产品线更加完整。根据第三方数据,公司产品在终端认可程度较高,在主流三甲医院均有良好的口碑。
注重技术平台建设,液体活检和NGS顺利兑现。公司在传统PCR技术平台的基础上陆续布局ctDNA和NGS(二代测序),进展较为顺利。2018年,公司ctDNAEGFR基因检测试剂盒首家获批上市;NGS方面,2018-2019年,公司人类10基因突变联合检测试剂盒和人类BRCA1&BRCA2基因突变检测试剂盒陆续上市。我们认为,ctDNA和NGS在肿瘤伴随诊断领域均有较大的发展空间,公司在该领域技术储备充分,有望保持绝对竞争优势。
财务预测与投资建议
我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.42/2.07/3.01亿元,对应EPS为0.97/1.41/2.05元。由于2019年股权激励费用摊销,故根据可比公司给予2020年41倍PE估值,对应目标价为57.81元,首次给予“增持”评级。
风险提示
如果公司新产品市场拓展不及预期、产品价格降低,将会影响整体业绩。