事件:2019年7月8日,公司发布2019年半年度业绩预告,2019H1公司预计实现归母净利润6,975.89~8,283.87万元,同比增长60%~90%。
点评:公司业绩持续改善,我们在年初深度报告《受益FPC行业发展,看好扩张整合》中多次提及,公司将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化,公司管理战略持续显现效果,持续坚持看好公司长期发展!2019Q2,公司预计实现归母净利润4725.39~6033.37万元,同比下滑0.6%~22.20%,环比增长109.97%~168.09%;扣非后,公司2019H1预计实现归母净利润5765.89~7073.87万元,同比增长345%-375%,主要因公司FPC业务结构优化,初步实现公司规划,目前已在手机直供和汽车动力电池实现突破。此外,公司卷对卷产线的品质、成本、效率优势进一步凸显,公司整体产能利用率持续处于高位,出货量持续增长,公司经营业绩保持持续提升态势。
内生增长实现突破,非公开发行过会锦上添花。我们在年初深度报告《受益FPC行业发展,看好扩张整合》中多次提及,公司将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化。在业务结构优化方面,公司FPC业务向多个战略领域有效渗透,盈利能力显著增长,毛利率由2018年Q2的12.17%上升至2019Q1的15.90%,并在2019年4月上升至17.84%。客户结构方面,公司一季度第一大客户占比显著降低,由61.23%下降至40.99%,同比下降20.24pct,并成功拓展动力电池龙头企业宁德时代,将车载业务拓展到车载动力电池用FPC、车载娱乐系统用FPC、车载监控系统用FPC等领域。管理营运优化方面,公司三费整体呈现下降趋势,由2018Q2的6.54%下降至2019Q1的5.35%,随着公司设备自动化水平提高,将大幅度减少人工成本;此外,公司非公开发行过会,募集资金7.22亿元,其中2.1亿拟用于补充流动资金,公司2019Q1财务费用率2.14%,预计将大幅降低公司资金压力,减少运营成本。
非公开发行过会,募投项目带来增长动能。本次公司募投项目为翔安工厂挠性印制电路板技改及扩产项目、电子元器件表面贴装智能化生产线建设项目、FPC 前瞻性技术研发项目和补充流动资金。在降低成本方面,公司技改及扩产项目将有效提供公司设备自动化率,降低人工成本,并在SMT建设项目中,减少SMT外协,提高贴片自给率,有效降低成本。产能方面,公司翔安工厂技改及扩产项目带来20.43万平方米产能扩增,同时,公司在荆州建设的弘信柔性电子智能制造产业园一期项目正在有序进行中,预计将在今年实现投产。
投资建议:预计19-21年公司实现归母净利润1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS分别为1.07/1.65/2.15元,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期、扩产进度不及预期。