全球IoT连接数快速增长,公司模组出货量领先。智能渗透率的提升带动全球消费IoT和工业IoT连接数快速增长,5G时代“万物连接”趋势将加速。根据TechnoSystems预测,2019-2022全球蜂窝通信模组出货量年复合增长率达到15%。公司收购龙尚科技+芯讯通,奠定全球模组出货量领先地位,有利于掌握物联网时代流量入口,深耕存量市场,分享增量市场。另一方面,借力云模组助力客户“一键上云”,借力边缘计算终端赋予端侧智能,AIoT初具雏形。
打造赋能型云平台,先联网后增值。物联网平台层、应用层市场价值高,各大巨头纷纷跑马圈地。公司联手艾拉物联设立日海艾拉卡位平台层,PaaS解决用户开发难题,SaaS解决小B赋能问题,物联网整体解决能力强。通过端、云、用全面布局,公司打通2B、2C、2T、2G多种盈利模式,迅速积累连接数量,有望成为后续增值的基础。政策红利不断下,我国智慧城市项目多点开花,公司战略合作三大运营商和中国平安,做赋能型企业,共同分享市场和渠道,智慧物联项目频落地,2019年智慧集成和智慧终端业务有望高速增长。
面向5G布局,“老日海”业务仍有可为。公司通讯设备产品国内市场份额领先,与运营商和设备商保持着长期合作关系。面向5G时代,公司精简调整产品结构,剥离亏损业务,提高盈利能力,加快推进通信设备产品智能化升级,2018年毛利率同比提升2.29pct。同时公司参股佰才邦战略布局小基站,未来市场空间大。2019进入5G元年,运营商资本开支触底回升将带动通信网络技术服务市场回暖。日海通服国内地位领先,近期中标广东联通、重庆联通、中国移动等重大通服项目,保持了综合服务能力领先的地位。
投资建议。公司采取赋能型定位,迅速打通连接数量,2019年物联网智能终端和解决方案收入快速增长,我们预计公司2019-2021收入分别为67.47/85.67/105.64亿元,归母净利润分别为2.17/2.98/4.15亿元,暂不考虑定增摊薄,对应EPS分别为0.69/0.96/1.33元,目前股价对应市盈率为28/20/14。A股物联网可比公司2019平均市盈率为33倍,我们认为公司云管端布局初显成效,是A股唯一有能力提供多场景完整端到云物联网解决方案的厂商,2019年市盈率合理水平为31-33倍,对应目标价21.39-22.77,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。运营商资本开支不及预期、物联网平台发展增值业务的不及预期、资产负债率较高在抗风险能力上的隐患、物联网业务毛利率继续下降。