国际领先的动力电池正极材料厂商,实控人曾为当升科技创始人:2014年,公司前身宁波金和锂电材料有限公司成立,主要产品三元锂正极材料。公司客户涵盖宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等在内的国内外主流优质锂电池厂商。公司实控人白厚善(控股42.05%),具有十分深厚的学术背景,曾担任北京市自然科学基金评审专家、科技部中小企业创新基金评审专家、国家863计划材料组新能源材料方向评审专家,是当升科技的创始人之一。
产能持续扩张,高镍三元材料技术行业领先:公司已跻身三元正极材料行业第一梯队,国内市占率约10%,是国内高镍三元材料龙头之一。作为国内首家高镍NCM811大规模量产企业,公司的NCM811产品在技术研发、生产规模与应用方面均领跑同行。2018年底公司三元材料和前驱体产能分别约为1.9万吨和1.4万吨,公司预计到2019年中期,三元正极材料设计年化产能将达到4.476万吨,预计到2020年和2021年底,公司三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨,产能规模位处行业前列。
动力电池需求中长期持续增长,高镍化大势所趋:新能源车持续增长带动锂电池需求持续增长。据高工锂电数据,预计到2023年,全球动力锂电池需求量将达511GWh,未来五年复合年均增长率达36.7%。由于新能源车主要增长动力来自乘用车,乘用车对高能量密度电池的需求增速将高于行业平均增速。因此,以高镍为代表的高能量密度电池材料的高速发展将是大势所趋。
投资建议:选取当升科技、杉杉股份、格林美、厦门钨业作为行业可比公司,2019年行业动态市盈率平均值为25倍,2019年扣非后的最近十二个月的动态市盈率平均值为51倍。由于容百科技业绩几乎全部为三元材料和前驱体的贡献,而与之相似的当升科技和杉杉股份均有其他业务,再考虑到容百科技未来三年利润增速分别为44%、73%、24%。因此,我们认为公司2019年合理的动态市盈率为35X-45X,对应107亿元-138亿元的估值。我们假设公司本次发行新股数量为4500万股,公司发行后总股本为44328.57万股,根据公司预测市值范围,建议询价区间应为[24.14,31.13]元/股。
风险提示:1、钴、锂原材料价格大幅下滑;2、新能源车产销量不及预期、产业政策变化风险;3、行业技术路线变动风险。