充分受益一二线结构性复苏,攻守兼备优质标的,首次覆盖给予“买入”评级。公司历经30年稳健发展,已经成为一家住宅开发业务为主,商业地产开发运营、房地产金融和物业管理等业务并重的成熟开发企业。2018年公司实现销售额1623亿元,同比增长15.3%,位列克而瑞销售排行榜第16位。我们预计公司2019年至2021年归母净利润为99.7亿元/123.4亿元/141.2亿元,对应EPS为2.21元/2.73元/3.13元。首次覆盖目标价16.6元(对应7.5倍PE),给予“买入”评级。
受益一二线结构性复苏,销售有望再上台阶。公司多年深耕一二线城市,土储分布合理,全国市场缓慢下行的大背景下,受益于一二线结构性回暖和长期潜力,良好销售表现持续得到验证,预计2000亿元销售目标可以顺利达成。
低估值高分红,攻守兼备。不管是横向还是纵向比较,公司估值均处于明显低位,防守性强的同时,相对板块和部分龙头公司估值修复空间较大,有一定进攻性。公司股息率明显高于行业平均水平,有望持续吸引长线资金。
待结算资源迅速补充,三大因素推动业绩释放。公司待结算资源较为充足的同时迅速补充,公司本年计划竣工面积同比提升27.1%,结算均价预计保持稳定,同时少数股东损益占比小幅下降,共同推动业绩平稳释放。
杠杆稳健,融资优势明显。公司杠杆水平明显低于行业平均水平和代表性房企。较低的财务杠杆水平,为公司保留了充足的加杠杆空间,为将来的规模提供融资基础。
风险提示:1)项目竣工及结算进度不达预期;2)结算毛利率不达预期;3)一二线城市复苏不及预期。