广电系新媒体业务运营商, IPTV+OTT 优势突出,首次覆盖给予增持评级
公司是广东广播电视台旗下新媒体业务运营商,独家运营与广东 IPTV 集成播控服务、 OTT 集成播控、 OTT 内容服务配套的经营性业务,截至 2018年底公司拥有 1,475万本地 IPTV 用户、 1.3亿“云视听·极光”用户。公司拥有齐全、稀缺的新媒体业务牌照授权,云视听系列产品业内领先,短期充分受益用户增长,长期有望通过精细化运营提升盈利空间, 我们预计 2019-2021年实现营收 8.28/10.34/12.4亿元,实现归母净利 3.14/4.07/4.96亿元, 预计2019-2021年 EPS 为 2.45/3.17/3.87元,首次覆盖予以“增持”评级。
IPTV:广东省内唯一平台运营方,充分受益用户增长
广东广播电视台 2015年 12月正式获颁 IPTV 省级播控平台牌照,为国内首批获牌照核发的地方广电(仅 4家)。公司经广东广电授权独家运营广东IPTV 业务,充分受益用户增长,政策空间的释放、基础网络的建设、用户习惯的迁移构成公司 IPTV 用户增长的三重逻辑: 2018年获得 IPTV 传输牌照的中国移动发力 IPTV 业务,公司与其合作获得 441万用户增量;另外广东省较好的宽带覆盖情况( 2018年固网宽带覆盖率达 95.1%)为 IPTV普及奠定良好基础,同年广东 IPTV 覆盖率达 53.3%, 首次超越有线电视。
OTT TV:云视听系列产品业内领先, 有望受益于 OTT TV 市场红利
公司经广东广电授权于全国范围内开展 OTT 业务,是国内为数不多的兼具内容服务、集成服务资质的平台运营方(仅 7家)。公司与腾讯、千杉网络、搜狐、 Bilibili 等内容提供方合作打造“云视听”系列产品, 根据勾正数据公布的 2018H1OTT 产品日均到达率排行榜,“云视听·极光”、“云视听More TV”分别排名第 2、第 5, 业内领先。截止 2018年底,公司 4款OTT 产品总计覆盖 1.9亿用户(未剔除重复统计),同比增长 124%。随着公司产品运营趋于成熟,将受益于 OTT TV 的市场红利。
短期增长由 IPTV 推动,长期期待 OTT 业务,首次覆盖予以“增持”评级
新媒股份近年来的业绩增长主要受到 IPTV+OTT 用户规模快速扩张的影响,我们预计公司 IPTV 业务短期内仍将保持较高增速,长期将开始放缓;而 OTT TV 业务仍有较大的增长空间。 我们预测 2019-2021年分别实现营业收入 8.28/10.34/12.4亿元,归母净利润 3.14/4.07/4.96亿元,对应 EPS为 2.45/3.17/3.87元,综合考虑可比上市公司 2019年 PE平均估值 33.48X、近年来次新股上市一年后的估值中枢相对较高、以及我们预测公司2019-2021年将保持较高的业绩增速,给予 2019年 PE 估值 38X-39X,目标价为 93.1元-95.55元,首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示: 1)用户增长不及预期; 2)“全媒体融合云平台”建设不及预期;
3)版权内容采购的产出不及预期。