事件
2019年 6月 27日,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司收到河南省药品监督管理局颁发的 GMP 证书,认证范围为四价流感病毒裂解疫苗 1#线, 疫苗公司新改造完成的流感疫苗车间可正式用于四价流感病毒裂解疫苗生产。经营分析n 2018年疫苗公司累计批签发四价流感病毒裂解疫苗超过 512万支,三价流感病毒裂解疫苗超过 340万支, 为公司总体业绩增长作出重大贡献。此次公司 1#线通过四价流感病毒裂解疫苗 GMP 认证,有望进一步提升四价流感疫苗产能,增强疫苗公司盈利能力。考虑流感疫苗生产的季节性和时间限制,我们预计 1#线的产能将在 2019年部分释放, 进而在 2020年充分释放。
2016年和 2018年由于行业性原因,流感疫苗行业出货出现一定波动,批签发量有所下滑。但我们认为近年来流感疫情的流行有望提高公众接种意识,流感疫苗接种量有望向往年水平恢复。同时我国流感疫苗接种率与世界发达国家接种率(全人群 50%左右)有较大差距,未来成长空间广阔。
公司凭借行业领先的产能和生产硬件条件,以及率先获批四价流感病毒裂解疫苗的契机, 2018年逆势实现疫苗收入利润大幅增长。我们认为 2019年是公司四价流感疫苗生产的第一个完整生产年度,同时 1#线也获得 GMP 认证进一步增厚产能, 公司疫苗业务有望继续快速增长。
我们在前期报告中多次提示, 血液制品行业当前正处于景气度恢复进程中,随着原料血浆及血液制品稀缺性的修复, 公司血制品业务同样有望在盈利提升的同时迎来估值修复。盈利调整与投资建议n 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 暂不考虑 1#线贡献产能情况,预计 2019-2020年公司实现归母净利润 14.5、 19.1、 23.7亿元, 分别同比增长 27%、 32%、 24%。
维持“买入”评级。风险提示n 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险