核心观点:
华兴源创:优质的检测设备企业,逐步从面板向半导体产业纵深
公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商,主要从事平板显示及集成电路的检测设备业务。2018年实现营业收入10.05亿元、净利润2.43亿元,公司盈利能力保持行业前列。同时公司积极注重研发和技术积累,未来有望抓住OLED和半导体的高景气度,实现快速增长。
OLED投资循序渐进,设备需求加快
我国面板产业正在进入产能扩张高峰期。根据我们的测算,2018-2020年的检测设备市场容量分别为203.05/276.5/268.91亿元。其中,OLED检测设备市场需求量2018-2020年分别为71/104/137亿元,市场前景明朗。
半导体测试设备前景广阔,华兴迎来跨越之年
根据SEMI的数据,2017年全球半导体设备销售额566亿美元,通常测试设备占比8%左右,对应45亿美元的销售额。当前中国正承接全球半导体产业转移的机遇,未来几年将持续推动设备需求处于高景气。半导体检测设备主要以海外企业为主,国产设备正积极储备,努力实现突破。
19-21年业绩分别为0.75/1.00/1.31元/股
预测公司2019-2021年每股收益分别为0.75/1.00/1.31元/股。根据可比公司估值法的估值结果,我们认为公司每股合理价值区间为22.5-27.0元/股(未考虑超额配售选择权),公司是优质检测设备企业,有望通过芯片检测业务进一步打开成长空间。
风险提示:公司客户集中度较高的风险;市场竞争加剧的风险;研发能力未能匹配客户需求的风险;苹果公司业绩变动影响公司经营的风险;芯片检测业务市场开拓不及预期的风险。