本报告导读:
国防航空航天领域国产碳纤维龙头,技术实力优越经营稳健,产能扩建打开国防与民用产品成长空间。
投资要点:
首次覆盖给予“中性”评级。公司为国防航空航天领域国产碳纤维龙头,技术实力优越经营稳健,产能扩建打开国防与民用产品成长空间。预计公司2019-2021年EPS为0.37,0.48,0.60元。目标价31.93元,首次覆盖给予“中性”评级。
出身名门,技术实力雄厚。公司原始技术基础与核心技术团队来自于山西煤化所,技术研发与产品产业化实践进展迅猛,目前公司ZT7系列碳纤维产品率先实现在国内航空航天高端领域稳定批量供货。同时具备较为完善高性能碳纤维产品线。
国防客户盈利能力强,民营市场拓展空间广阔。公司2018年99.90%销售为军品且下游客户非常集中,碳纤维毛利率高达79.81%。未来我国国防航空航天需求的增加以及其国产替代进程仍然有显著空间,同时公司国防领域积累的丰富技术与产业化基础未来有望拓展民用航天、风电、汽车轻量化、轨道交通、压力容器等不断壮大的市场。
产能瓶颈排除打开成长空间。公司面对快速增长的客户需求目前已经达产能瓶颈,2018年产能利用率高达136%。公司募投在现有技术的基础上,对已有50吨/年生产线进行升级改造扩建6倍产能,2019年6月将开始进行试生产与客户产品验证。由于生产工艺与既有产线一致,且目前产能利用率增长趋势明显,因此判断量产进度应较快完成。从此破除公司产能瓶颈,打开成长空间。
风险提示:下游需求不及预期,重大研制项目失败的风险。