事件:公司2019年Q1实现营业收入0.61亿元,同比增长30.18%;实现归属上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长23.60%,扣非后净利0.26亿元,同比增长23.04%;实现经营活动产生的现金流净额0.25亿元,同比增长32.27%;EPS为0.34元。
Q1业绩稳定增长,符合预期。Q1收入实现0.61亿元,同比增长30.18%,其中经销模式贡献利润0.42亿元,同比增加23.42%,直销模式贡献利润0.19亿元,同比增加48.47%,主要是公司加大开拓医疗器械市场,Q1整体销量7.86万(片/瓶),同比增加48.01%。其中口腔修复膜销量延续去年高增长态势,Q1营收接近3000万,同比增长约30%;生物膜Q1营收超过2700万,同比增速约20%,占营收比例提升至约45%。销售费用随着公司市场推广力度增加同比增长34.01%,达到2089万元;公司新项目研发顺利进行,临床试验费用增加,导致研发费用同比增加40.95%。在建工程1892万元,同比增加199.65%,系新厂区项目建设增加所致,为公司后续产能扩张、研发中心建设打下基础。
口腔修复膜进口替代加速,生物膜竞争力继续增强。口腔修复膜主要受益于口腔种植牙市场的高速增长,国产替代效应明显,2018年我国种植牙数量约为240万颗,复合增速30%以上,公司独家产品口腔修复膜同期销量达到约18万片,同比增长51.1%,市场占比达到约10%,Q1产品销量继续保持高速增长,有望带动全年实现市占率稳定提升。生物膜产品的市场地位逐步提升,随着市场推广力度的加大,对营收的贡献有望继续提高。
独家活性生物骨优先审评进展顺利,新品种研发有序进行。公司去年九项主要研发项目按计划展开,其中活性生物骨的优先审评审批工作进展顺利,有望按期在2020年获得注册证。引导组织再生膜、鼻腔止血材料均已经进入临床试验阶段,预计2021年获得注册证;预计到2023年公司还会有多个品种上市,并有望在子宫内膜产品上取得较好的研发进展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为2.66亿元、3.24亿、3.85亿元;归母净利润分别为1.06亿元、1.32亿元和1.62亿元;EPS分别为1.32元、1.65元和2.02元,对应PE分别为41.8X、33.5X和27.3X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1、新产品获批进度、推广销售不及预期;2、行业竞争加剧。