非强制免疫兽用生物制品龙头企业。公司是一家专注兽用生物制品研发、销售的高科技企业,共取得31项新兽药注册证书,可生产47个兽用生物制品类产品。2017年非强制免疫兽用生物制品销售收入排名第二、非强制免疫猪用生物制品排名第一。公司主力产品是猪伪狂犬病活疫苗,其核心优势在于使用了中国本土分离的毒株,匹配性更高、免疫效更好。公司能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗,结合使用可用于净化。2017年公司伪狂犬病疫苗销量市占率全国第一,市占率约为28.92%。公司销售模式分为直销与经销两种,与温氏股份、牧原股份等大型养殖集团均建立了长期的合作关系,2016-2018年前五名客户的销售收入占比分别为28%、29.33%、26.23%。公司创始人及研发领头人陈焕春院士与金梅林、何启盖、吴斌等七人为公司的实际控制人,合计持有公司73.1%股份。
过去三年收入复合增长率达37.24%。2016-2018年,公司主营业务收入分别为3.65、6.25、7.30亿元;归母净利润分别为1.86、3.20、3.89亿元;扣非净利润分别为1.80、3.09、3.52亿元;毛利率分别为79.00%、84.47%、84.42%;经营活动现金流分别为2.21、3.38、3.52亿元;研发费用分别为2155、5344、4765万元,研发费用占营业收入的比例分别为5.52%、8.44%、6.48%,与A股上市公司的均值相当(2017年数据)。
市场化疫苗市场空间扩容,公司不断研发新产品。随着养殖规模化的进程,市场化疫苗将逐步扩容是大趋势(不排除生猪养殖行业的周期性波动带来动物疫苗需求的波动),猪伪狂犬病疫苗、猪圆环病毒疫苗等都将成为大单品。此外,多联多价、基因工程疫苗都是未来行业发展的重要趋势。公司已建立了合作研发、独立研发并举的模式,主要的合作研发单位包括华中农大、中监所等。公司以猪用疫苗为重点,并逐步将业务拓展至禽用疫苗、兽用诊断试剂、宠物疫苗、反刍动物疫苗等领域,2015-2017年分别新获得2项、4项、1项新兽药证书,不断扩充新产品或将成为公司业绩增长的动力。
公司选择《科创板上市规则》2.1.2第一项条件作为申请上市标准。公司2017、2018年归母净利润分别为3.20亿、3.89亿元,预计市值不低于10亿元,符合科创板上市第一条,即“预计市值不低于10亿元,近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”的标准。
风险提示:重大疫情导致生猪养殖行业产能去化,导致动物疫苗需求量下降的风险;公司新产品推广不达预期的风险等。