投资建议
欧神诺为全渠道运营的领军建陶企业,工程端自营模式突出,受益精装修比例与房企市场份额持续提升,零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度,业绩获得持续高速增长。对标美国瓷砖市场格局,瓷砖龙头莫霍克年收入100亿美金、美国市占率43%,我国瓷砖市场集中度仍有很大提升空间。
长期看,帝欧整合后,卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同,打造一流的家居建材集团,符合家装行业长期趋势。
公司长期成长空间广阔、未来3年增长确定性高。我们维持此前预期,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.5、7.5、10亿元,5月27日收盘价对应PE分别为15倍、11倍和8倍,持续推荐。
风险提示
房地产市场超预期下滑,渠道拓展不及预期。