全球海上风电优质钢结构厂商,尽享成长赛道。公司主要生产海上风电核心钢结构件和光伏支架,受益全球海上风电与光伏市场持续增长,2014-2018年营收和归母净利润CAGR为41.14%和46.63%,公司2018年国外业务营收占比77%。
全球风电快速发展,海上风电大有可为。2018年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8GW,海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC预测,2019-2023年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR达17.5%。
乘海上风电东风,吹响公司再次腾飞号角。(1)绑定海上风电全球龙头西门子,依托国内海上风电龙头上海电气,卡位海上风电增长。(2)新开拓海外大客户Enercon(2018年全球新增装机第六),持续拓展海内外优质风机主机厂商,未来业绩可期。(3)海上风电钢结构技术壁垒高,构筑公司护城河;募投项目建设加速,产能提升支撑业绩增长。(4)开拓风电业务协同,收购上海底特拓展风机紧固件业务,收购尚和海工切入海上风电运维市场。
全球光伏稳步增长,“风光”双轮驱动。据中国光伏行业协会预计2019-2025年全国光伏新增装机240-305GW,CAGR达6%-9%。2014-2018年公司光伏设备产品营收CAGR达61%,公司光伏支架先后批量供应阳光电源、美国ATI及Unimacts等国内外知名光伏企业。
投资建议:公司作为全球海上风电钢结构优质供应商,生产、工艺、管理能力突出,叠加产能扩产和大客户拓展,公司业绩有望稳定增长,我们预测公司2019-2021年净利润为1.93/2.91/3.72亿元,对应EPS为1.51/2.27/2.91元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年约17倍PE,对应目标价26元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦升级、募投项目产能不及预期、行业政策重大变动、收购协同风险。