不锈钢管优势加工企业,定位“高、精、尖”。公司控股股东为久立集团,实际控制人是自然人周志江。公司专注于生产超长、特殊、优质、高端、替代进口等高附加值的不锈钢管产品,主营产品包括无缝管、焊接管及管件等。下游石化、天然气领域是公司产品主要销售区域,收入占比达“半壁江山”。自上市以来公司产能不断扩张,当前无缝管及焊接管产能分别为6.4/4.4万吨,合计拥有钢管产能近10.8万吨,为IPO之前产能规模的2.7倍。
油气领域布局饕殄盛宴。油气领域高景气是公司业绩成长的基石,近几年受益国家能源消费结构调整,油气开采及输送管网布局提速。预计勘探及开发油气井数仍可保持20%以上的增速,同时油气输送管网建设规模持续上升,天然气领域增长势头更加迅猛,天然气管道里程“十二五”期间年均复合增速为8.5%,“十三五”期间复合增速上升1.7个pct至10.2%。
核电重启锦上添花。2019年3月,生态环境部对受理福建漳州核电厂1、2号机组和中广核广东太平岭核电厂一期工程进行公示,两个项目计划分别于2019年6月30日及2019年6月开工,核电项目重启露出端倪。公司U型管技术壁垒高,国内仅有公司与宝银具备生产资质,对于国内核电建设相应需求可以获取进口替代之效。若按每年审批项6-8台机组考虑,按目前200亿/台投资计算,国内总体市场空间约为1200-1600亿/年。若每台蒸汽发生器按照1.5亿元估算,蒸汽发生器总市场空间为9-12亿元/年。
投资建议。预计2019-2021年营业收入为42.4/45.5/47.8亿元,同比增长4.26%/7.37%/5.13%;归属于母公司所有者净利润为3.98/4.40/4.98亿元,同比增长30.9%/10.7%/13.2%,EPS为0.47元/0.52元/0.59元,对应PE为14.7/13.3/11.7倍。公司将继续受益下游油气领域高景气,传统产品订单高饱和度持续性较强,公司业绩可以获得稳定增长;核电领域重启在即,增加公司盈利来源,为业绩增长再添动力。我们认为公司除了与其他管道公司相同受益油气领域高景气外,公司还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定的估值溢价,我们首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。