事件: 19年 5月 21日,南京银行披露了 140亿定增预案。该定增计划曾于17年 7月底首次披露预案,并在 18年 9月底收到证监会不予核准的《决定》。
定增预案再度启动, 再融资不确定性降低南京银行此次定增可谓一波三折。 17年 7月末公告定增预案, 11月获得江苏省证监局核准, 12月收到证监会的《反馈意见》。 18年 1月 2日,公告对证监会《反馈意见》的回复,以及修订版的定增预案,认购方和股份数未变; 7月末公告该定增申请未获证监会核准, 9月底正式收到证监会不予核准的《决定》。 定增重启减少了不确定性,有望缓解市场担忧。 上次预案被否,使其再融资的不确定性增加; 加之南京在可比同业里,资本约束相对更为紧张, 核心一级资本空间或不足 1年之用。定增重启让资本补充回到正常轨道上, 市场对其不确定性的担忧或得到有效缓解。
拟认购方及其份额调整,交通控股重要性提升两个预案都是增发 16.96亿股,募集 140亿元, 拟认购方和及其份额调整较大。 拟认购方从 5个减为 4个。 17年 7月底方案是由原第二、三大股东紫金投资、南京高科分别认购 1.82亿股、 0.73亿股;太平人寿认购 4.58亿股(原持股比仅 0.17%,若定增完成将成为第四大股东);引入交通控股、凤凰集团认购 6.48亿股、 3.36亿股成为新股东(若定增完成则为第三、第五大股东)。 19年 5月方案是由原第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资分别认购 1.21亿股、 1.94亿股;引入交通控股、江苏省烟草公司认购 10.18亿股、 3.63亿股成为新股东(若定增完成则为第三、第五大股东)。 交通控股认购份额提升,太平人寿和凤凰集团份额取消。 粗略来看, 区别在于: 1)将凤凰集团换成江苏省烟草公司; 2)去掉太平人寿,将其配额大部分给到江苏交通控股; 3)南京高科和太平人寿小部分配额给到法巴。
若本次定增顺利完成,则资本充足率紧张大大缓解14年以来, 南京银行核心一级资本一直不太充裕。 经过 15Q2的 80亿定增后,曾到达 9.41%的高点。从 16Q1开始,便经常处在低于 8.5%的水平(即距离监管红线常常不足 1pct)。 业务扩张或受制约。 RWA 和资本净额的环比增速高低,直接决定了对应资本充足率的环比变动方向。为保持资本充足水平,资本净额增速无形之中成为了 RWA 扩张的天花板,制约南京银行业务正常扩张。 资本充足率紧张局面有望大幅缓解。 140亿的定增若顺利完成,以 19Q1的 RWA 静态测算,将使三个资本充足率各提升 1.66pct; 特别地,核心一级资本充足率空间从 1.02pct 拓宽至 2.68pct。
投资建议: 定增不确定性担忧减轻,资本紧张有望大幅缓解定增再次重启, 对前次预案被否后不确定性的担忧有所缓解; 若本次定增顺利,将使三个资本充足率各提升 1.66pct ,RWA 增速制约减轻。预计 19-21年归母净利润增速 14.6%/14.7%/15.1%,对应 EPS 为 1.50/1.72/1.97元, 给予目标估值 1.2倍 19年 PB,对应 10.81元/股,维持增持评级。
风险提示: 经济超预期下行;非标投资的不良风险等。