顺络电子:具有国际竞争力的国内电感龙头
电感作为被动电子元器件中技术难度最大的器件之一,广泛应用于通讯、消费类电子、LED照明、安防、智能电网、医疗设备及汽车电子等领域。顺络电子是国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术方面具有优势,经过多年的稳步发展,形成了以电感为核心的多元化电子元件产品组合。
通信基站、移动终端、汽车电子轮番接力,带动公司业绩成长
基站端:5G高频化带动基站数量大幅增长,Massivemimo和AAU集成带来介质滤波器、电桥、电感等产品用量大幅提升。移动终端:通信技术迭代驱动移动终端迎来换代周期,5G频段的增加、手机射频解决方案复杂化,直接为移动终端射频被动器件(高频电感)市场带来量的增加。汽车电子:5G时期汽车智能化与电动化逐步推进,单车基础电子元器件用量攀升。
海外映射:从MURATA的成长之路看顺络电子的发展前景
对比全球龙头村田,我们认为顺络电子受益5G时代电感市场量价齐升的强劲利好驱动,积极开发新产品、持续拓展应用领域将不断巩固行业领先地位,有望复制村田的成长路径。
盈利预测及评级
预计公司2019-2021年EPS分别为0.73/0.99/1.18元,按照最新收盘价对应PE分别为27.1/20.0/16.8倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司2019-2021年1.3xPEG,结合2019-2021年的业绩复合增速,对应19年34xPE,公司合理价值为24.82元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
商誉减值;5G推进进程不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。