事件:
公司此前公告发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入为3.05亿元,同比增加43.73%;归母净利润为0.82亿元,同比增加36.10%;扣非净利润为0.70亿元,同比增加39.07%;综合毛利率为46.89%,比上年减少9.54个百分点。
评论:
产品放量,业绩稳定增长。公司18年三季报营收和净利润增速分别为43.73%和36.10%,相比18年中报32.20%和10.18%均增幅较大,原因在于18年Q3开始产品放量,以至于Q3单季度营收增速为67.19%,净利润和扣非净利润增速达到106.6%和160.89%。同时公司继续扩大研发投入,报告期内研发费用为0.46亿元,同比增加54.31%。从全年来看,公司前期业务布局将逐渐进入收获期,我们认为2018年有望高增长。
公司产品竞争力强,海外业务拓展顺利。公司核心优势在于具有基于芯片级开发能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,产品竞争力强,已经获得美国AT&T和Verizon认证。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售。
车载产品行业刚开始起量,未来空间大。2018年中报车载产品占公司营收比重达到66.08%。当前全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车接近1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展;
切入动物追踪识别领域,未来成长潜力大。公司产品为无线M2M终端设备,公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域,对动物各环节信息进行记录并可以有效追溯。未来产品一旦成熟,有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。动物追踪溯源领域前景极为广阔,我们认为公司未来成长潜力大。
下调至“审慎推荐-A”评级。我们下调公司18-20年净利润为1.17亿、1.60亿和2.01亿,EPS分别为0.73元、1.00元和1.25元,对应PE分别为34.3、25.0和19.9倍,下调至“审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。