公司针对联化交易亏损事件发出澄清公告。2018年12月27日,市场传闻公司在原油套保交易当中亏损。对此公司发布澄清公告:1.部分财经媒体报道公司全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司疑似发生交易亏损且主要负责人已因工作原因停职;2.联合石化总经理和党委书记因工作原因停职;3.联化主要从事原油及石化产品贸易,公司了解到联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失,正在评估具体情况。目前公司暂时没有公布具体的损失额度或范围。
油价落入炼化盈利舒适区间。2018年原油价格1-3季度上涨,Q4快速回落。我们认为目前油价大概率见底,未来有望进入稳定上行区间;同时,在相对低油价下,化工品的需求增速较好;即使未来行业炼化新增产能提速,公司仍能依靠销售的渠道优势,保持盈利的稳定。公司2018年前三季度实现业绩增长56.31%。公司2018年前三季度实现营业收入20729.7亿,同比增长18.8%;归母净利润599.8亿,同比增长56.31%。
短期影响不改变长期投资价值。2018年公司全年计划生产原油290百万桶,加工原油2.39亿吨,折合1756.65百万桶,需要外购原油,最近两年来每年外购原油都在2亿吨之上,同时在18年10月之前市场普遍担心由于美国制裁伊朗可能导致原油供应紧张,从而造成油价大幅上涨。我们认为适当的套期保值可以帮助公司减轻原料大幅涨价带来的经营风险,本次因油价下跌造成的交易损失属于一次性影响,公司短期可能利润受损,但长期价值仍然可观。同时销售公司独立上市有望在2019年加快进程,带来公司资产价值的提升。
现金有望持续增长,保持高分红。2017年公告现金分红总金额人民币605.4亿元(含税),分红比例118.42%。2017年公司固定资产折旧1061.49亿,全年资本支出993.84亿,截至2018年三季度末,在手现金达2289亿,比上年末增长38.7%,由于在建工程增长有限,公司利润加折旧有望持续大于资本支出,现金有望持续增长,为保持分红提供基础。
下调盈利预测,维持“买入”评级。18Q4国际油价冲高后大幅回落,年底Brent原油期货价格收于52美元,季度均价环比下跌10.63%,影响公司四季度利润,虽然长期来看,炼化公司在低油价盈利表现更好,但短期考虑到油价下跌来带的库存损失,不考虑联化交易亏所的影响,下调18~20年EPS预测为0.58元、0.61元和0.68元(原预测分别为0.65元、0.71元和0.80元),对应PE分别为9倍、8倍和7倍,当前PB估值仅为0.85倍,具备投资价值,维持“买入”评级。