电解液技术时代来临,技术有望成为行业发展第一驱动力。随着碳酸锂、六氟磷酸锂产能瓶颈解决,电解液全产业链价格均经历大幅下滑,纵向一体化布局短期难言优势,成本为王时代逐渐逝去。同时伴随着新能源车对安全性要求不断提高,以及高镍三元材料、快充技术加速发展,电解液的技术性如添加剂、改性、新型锂盐等将更受重视,也将成为行业增值的取胜之道。
新宙邦添加剂技术优势明显,产业布局超前成果丰硕。(1)通过收购张家港瀚康,新宙邦较早布局添加剂领域,取得大量核心专利和技术积累,竞争力显著提升,在电解液技术时代有望迎来收获期;(2)公司新型添加剂产品不断涌现,LDY196有望大放异彩;(3)与天赐相比,新宙邦技术溢价突出,客户结构更为优异,这也直接导致其市场份额不断提升,未来更有望在海外动力产业链中占据先发优势。
精细氟化工描绘公司长远发展蓝图。高端氟化工具有价值链长、延展性强、进入壁垒高、产品附加值高等特点,公司收购的海斯福专注于六氟丙烯下游,掌握难度极高的生产工艺和技术,处于氟化工产业链的最高端。而随着海斯福项目(一期)和海德福项目的投建,公司一方面布局上游中间原料,另一方面继续加大精细氟化工产品拓展并切入聚合物领域,长期来看公司成长天花板有望不断抬升。
财务预测与投资建议
我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.83、1.03、1.21元,参考可比公司调整后平均估值水平,我们认为公司2019年合理估值水平为27倍市盈率,对应目标价为27.8元,首次给予增持评级。
风险提示
新能源汽车销售不及预期。
电解液价格持续下滑。
公司新产能释放不及预期。