公布股 权激励计划,拟向446人授予限制性股票2351.1万股,占总股本的3.05%。授予价格6.23亿元。本计划有效期不超过4年,限售期12个月。
人员组成合理,全面涵盖公司核心创业团队:本次拟授予对象446人中,包括分管销售的副总陈勇,其着力打造的海外销售团队在2018年已形成雏形,海外直销模式领先于大陆多数民营企业,有利于利润率提升和响应客户,可进一步将胜宏品牌推向海外,海外订单预计将在2019年逐步放量;包括CEO 赵启祥和财务总监朱国强,两位都是负责公司生产管理的灵魂人物。其他443位成员全面涉及公司管理和技术人员(甚至包括从境外引入的高端人才),如此广泛的受益范围在业内是比较稀缺的,体现了公司最高层开阔的战略视野和领导风格。
解锁条件业内最严格,展现了长期成长的信心和底气:完全解锁的条件是以2017年净利润为基数,2019年净利润增长95%,按公告的2018年利润增速区间取中值55%,则2019/2018年净利润增速25%,2020/2021年净利润增速均为30%。总体上2017-2021净利润复合增速35%。横向对比来看,这一解锁条件在板块中是最严格的,也可做为公司未来增长研究指引,对比公司目前估值,股价处于低估状态。营收的解锁条件与利润相同,只需满足其一即可。
本次股权激励将产生2709、1244、479、35万元摊销费用,对应2019-2022年。基本面来看,公司在无需异地扩张、自动化升级、研发投入进程等方面领先行业,最新学术界结论PCB700亿美金市场,通过集中度提升和国产化进程,这个板块将出现20—30亿利润,400-600亿市值的企业。
投资建议:预计18-20年净利润分别为4.8/7.0/9.7亿,EPS0.62/0.91/1.26元,当前股价对应PE 分别为18.9/12.8/8.6X,给与2018年30X 估值,目标价18.6元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损益风险。