公司发布第四期股权激励计划草案。公司发布股权激励计划草案,拟授予不超过477名激励对象(中层管理、核心技术、业务人员)1839万份股票期权,占总股本1.10%,等待期为授予日后的12个月、24个月、36个月,分三期行权,行权比例分别为30%、30%、40%,行权价格为15.15元/股,业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润相对2017年增长分别不低于19%、30%、40%。公司作为技术、人才导向型企业,此次拟对中层管理及核心技术、业务人员实施股权激励,我们认为有助于完善长效激励机制,稳定核心技术团队,保障工控等基石业务的持续稳定发展和电动车驱控、轨交等新兴业务研发和市场拓展的快速推进。
工控龙头,具较强抵御经济波动能力。公司大力推行行业解决方案,在行业专机上具备较强优势,同时品牌认知度持续提升,具备与外资品牌分庭抗衡的实力。18年前三季度,公司通用自动化业务实现收入18.25亿元,同比增长约33%,电梯一体机业务,公司对于外资品牌、海外市场的拓展继续稳步推进,实现收入9.17亿元,同比增长近13%,均好于行业整体水平。我们预计公司四季度订单情况亦好于行业整体水平,显示出工控龙头企业对于经济波动较强的抵御能力。
新兴产业布局,支撑中长期发展。展望未来,公司电动车驱控业务,聚焦核心客户和有价值的项目,对国内一线车企定点快速推进,我们预计公司在2019年将持续在国内客户拓展上有所斩获,同时,公司与外资车企的对接也在持续推进;轨交业务,公司异地扩张成效显著,截止2018年6月底,在手订单10.3亿元,2018年12月,公司又获得南通轨交1号线一期工程1.93亿元订单,我们预计公司在手项目将在2019-2020年陆续交付,提振公司业务体量。而项目经验的持续积淀,为公司后续业务拓展夯实基础。我们认为公司战略布局、业务规划和竞争实力将支撑公司未来持续发展。
盈利预测与估值。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为12.00亿元、13.92亿元、16.35亿元,每股收益分别为0.72元、0.84元、0.98元。公司为国内通用自动化领军企业,进口替代进展显著;深挖细分下游,整体解决方案持续发力;新能源汽车驱控产品对标海外技术路线,未来有望打开海外电动车品牌的市场大门,进一步拓宽可达市场,为长期增长奠定坚实基础。结合可比公司估值,给予2019年PE 30-34X,对应合理价格区间25.20-28.56元,维持“优于大市”评级。
风险提示。新能源车行业发展低于预期;竞争加剧导致毛利率进一步下滑。