延续Q3景气,四季度受益头部客户全面屏驱动增长。公司1月8日晚发布2018年全年业绩预告,业绩区间在1.16-1.37亿,同比+60%-90%业绩表现靓丽符合我们之前对Q1开始全年经营拐点预判,不考虑非经营损益5648万(2017年为5713万)业绩同比增加330-440%。其中单季度Q4按中值算约为0.39亿,同比+56%,公司全年业绩大增主要原因:(1)营收端去年三季度后受全面屏客户订单影响业绩处于低点,公司2季度以来下游天马、群创、京东方等面板以及手机模组头部客户需求驱动,经营产能饱和;(2)利润端公司产品良率持续稳定、管理水平持续优化、制程成本下降毛利率和净利率环比增加效应明显,如按全年业绩中值我们估算全年净利率为5.7%左右。
2019年全面屏继续渗透,公司卷对卷工艺优势尽显。根据IHS预估,2019年智慧型手机的OLED渗透率将首度超越LCD来到50.7%,而全面屏除了对屏下指纹等带来较大需求,对于FPC模组亦带来更多的线宽线距需求,公司是国内稀缺的布局FPC卷对卷加工工艺,将更好的适应全面屏带来的强劲需求;另外公司的主要客户在于国产系手机,我们认为手机终端受换机周期拉长的影响程度将小于苹果系和三星系中高端手机,展望未来几年公司将进一步受益下游旺季订单、盈利改善、直供客户比例、客户结构优化等带来的业绩机会。
非公开发行股票扩大产能为持续增长提供保障。公司于2018年11月27日披露《非公开发行A股股票预案》,拟募集7.2亿,包括公司控股股东弘信创业、公司总经理李奎;公司此次非公开主要用于厦门翔海厂FPC产线和SMT产线(2017年外协75%)提高产能和一站式服务能力;同时助力公司开展在类载板、5G应用、车载应用、工控医疗应用等FPC行业的前瞻性技术研究
盈利预测。公司自Q1亏损后及时调整团队狠抓效率、成本、客户等三季度业绩及ROE恢复高速增长彰显经营拐点,全年订单需求乐观看保持强劲需求。我们维持公司2018/2019年业绩1.24/1.96亿元,对应PE26/16,持续看好FPC景气以及公司卷对卷在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。
风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。