中国电子商务交易量2018年11月增长放缓。根据中国统计局公布数据,中国电子商务交易量于2018年1月至11月达到人民币80,689亿元,同比上升24.1%,但于11月增速月环比下滑1.4个百分点。
京东(“公司”)三季度业绩符合市场的预期。净收入达到人民币1,048亿元,同比增长25.1%,符合市场预期。非GAAP 持续经营业务股东净收入达到人民币1,184.3百万元,同比下降46.7%,符合市场预期。非GAAP 净利润率为1.1%,同比下降1.6个百分点。
要点:1)净服务收入维持强劲表现,然而净产品收入受挑战。净服务收入相对较小的收入规模不能抵消净产品收入的增长放缓。2)公司重申科技研发将会是长期主要策略。预期公司将会大力投资科技研发,但将会明显拖低利润率。3)预期2018年将会利润率收缩,2019年将维持微薄利润率。我们预期利润率将来仍会受惠于长期的协同效应并较慢速度改善。4)年度活跃客户数放缓。5)公司于光棍节期间打破其交易量纪录。
下调目标价至23.00美元, 下调投资评级至“中性”。我们对公司前景持谨慎态度。目标价相当于0.49倍的2018年预测市销率或0.42倍的2019年预测市销率。