我国激光行业成长动力强劲,光纤激光器将迎来快速发展。激光加工设备主要应用于金属材料加工和精密加工等领域,目前我国激光加工渗透率与发达国家相比还较低。《中国制造2025》明确指出“深入制造业结构调整,推广应用新技术、新工艺、新装备、新材料,提高企业生产技术水平和效益”,传统设备升级为更高效的激光加工设备有望成为趋势。激光器是激光加工产业的核心部件,其中光纤激光器凭借寿命长、易维护、效率高、更节能等优点正逐步成为工业激光器的首选。据Strategies统计数据,2017年全球工业激光器市场规模达到43.14亿美元,年均复合增长率14.76%;其中光纤激光器占工业激光器的比重已经上升到47.26%,预计到2021年全球光纤激光器市场规模将增至28.85亿美元。
国产光纤激光器行业龙头,高功率产品不断突破。公司是我国第一家量产高功率光纤激光器的企业,主要竞争对手包括国际光纤激光器巨头IPG公司和国内的创新激光、杰普特等。据中国产业信息网数据,2017年公司在国内光纤激光器市场的占有率为12%,竞争对手IPG为51%,但随着公司产品功率段的不断提升,有望从IPG抢占更多高功率产品市场。根据公司2018年10月17日公告,公司采用了将14个1.5KW单模光纤激光单元通过19*1型光纤信号合束器合为一束的方案,成功制造了20KW全光纤激光器,进一步丰富了高功率光纤激光器产品线,为公司未来在更高功率段竞争提供了技术支持。目前公司在高功率光纤激光器领域已具备较强的技术实力,未来有望在高功率光纤激光器领域实现对国际龙头品牌的赶超。
研发投入持续增强,产业链整合提升产品竞争力。公司2018年前三季度实现营业收入10.85亿元,同比增长66.16%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长69%;公司毛利率50.36%,相比2017年提升3.76个百分点,公司业绩增长的主要原因是高功率光纤激光器产品收入增长较快,成本控制较好。另一方面,公司持续加大研发投入,前三个季度研发投入达到0.55亿元,同比增长79%。单模块1.5KW连续光纤激光器已量产,6KW产品实现批量供货,2KW、12KW单模块产品已启动小批量生产。同时,公司持续加大核心原材料和器件的投入,核心部件自制率水平不断提高,如泵浦源、光纤器件等基本实现自制,产业链垂直整合有利于进一步控制成本,提升盈利水平和产品竞争力。
上调公司至“买入”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润4.63、6.73、9.50亿元,对应EPS分别为3.62元/股、5.26元/股、7.42元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为35、24、17倍。我们认为公司作为国产光纤激光器行业龙头,随着高功率产品持续突破未来市场份额有望不断提升,从而为业绩增长提供动力,上调公司“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑的风险;光纤激光器行业发展不及预期;公司业绩增长不及预期;市场份额增长不及预期;研发进度不及预期。