中公教育借壳亚夏登陆A股,资产置换+发行股份+股份转让构成重组方案
中公教育作为职业教育领导者,是目前国内直营分校覆盖城市广、专职教师数量多、公职类职业培训规模大,市占率领先的现代化职业教育机构。通过由资产置换,发行股份和股份转让三者结合的重组方案,借壳亚夏登陆A股市场,成为A股教育行业领头羊。
产品丰富+多区域覆盖驱动中公教育高增速;强研发,建立中公教育核心竞争力
中公教育以多品类的课程和差异化的服务,实现多层次覆盖。通过自主研发课程,自建教学体系,设计出一系列高质量且具有差异化的产品,满足不同层次客户的需求。在考公,考师和考事业单位招录培训市场中,中公教育以其多种类和多区域覆盖,成为行业市占率领先企业。伴随招录市场的扩大和潜在客户付费能力和意识的提高,中公教育的品牌优势凸显,未来业绩将继续高速增长。
充沛现金流,支撑中公教育后续扩张步伐
中公教育在2015-2017年间实现营业收入分别为20.7/25.8/40.3亿元,同比增长45.8%/24.5%/56.2%;净利润分别为1.61/3.27/5.25亿,同比增长222%/103%/61%,增速显著。各产品毛利率高达50%以上,2018年1-4月,经营性现金流达22.62亿,现金及其等价物为3.14亿。在充沛经营性现金流的支撑下,未来公司扩张步伐将继续增加,市占率有望继续上涨。
盈利预测与投资建议
首次覆盖,给予推荐评级。若不考虑本次中公教育的收购事宜,我们预测亚夏汽车2018-2020年EPS分别为0.10元、0.11元和0.13元。若考虑本次收购,由于人才招录考试培训存在季节性,第一季度确认收入往往最低,利润通常会在下半年释放。基于对公司受培人数增速和平均客单价的判断,参考公司承诺利润情况,我们预测公司2018-2020年将实现归母净利润为9.35/13.21/16.52亿元,对应EPS为0.15/0.21/0.27元。
风险提示
下游需求不如预期,政策存在不确定性,拟置入资产估值较高,中公教育业绩承诺未实现。