事件描述:公司发布业绩预告,2018 年归母净利预计在30-32 亿元,同比增长248%-271%,每股净利预计在0.35-0.37 元/股。
事件点评: 钒价大幅震荡,全年维持高位。作为钒制品原料的片钒价格从年初14.5-17 万元/吨,到10 月底飙升到50 万元以上,年终回落到21-23 万元/吨。钒价涨价的逻辑主要在于供需之间的不匹配:供给端呈现刚性,而需求端有一个较大的扩张。钒的供给主要是通过钒渣提钒和石煤提钒:钒渣提钒主要是通过炼钢的高炉来提取,在钢铁产能受到限制的情况下无法扩张;石煤提钒由于工艺问题,对环境污染较大,在目前环保高压态势下面,难以规模性复产。需求方面,主要是受到GB/T 1499.2-2018 新标准影响,该标准有效避免了穿水钢筋仿冒热轧钢筋, 而穿水工艺目前是不加钒合金的,这项标准的出台大大提振了钒制品的需求。
环保搬迁计提资产减值准备减少2018 年净利润2 亿元。公司在重庆的氯化法钛白(一期)工程用地被政府收回,故相应进行减值, 影响当年净利润2 亿元。
钢铁新标准未来或有望严格执行,钒价将再度迎来上行。去年11 月底,四川省成立钢材新标准生产使用调研工作组,对会员钢企及其重点终端工程进行调研抽样。今年以来,广东部分地区、江苏部分地区均有国家质监部门抽查部分钢厂螺纹钢新标执行情况。如果钢铁新标准严格执行,将会带来钒制品需求的进一步增加,带动钒价上行。
盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为31.67、35.02、36.72 亿元;EPS 分别为0.37、0.41、0.43 元,以2019 年1 月18 日收盘价对应P/E 为9.1X、8.2X、7.9X,给予买入评级。
风险提示:钒价大幅下滑,钛白粉业务不及预期