兴业银行发布2018年业绩预告,2018年全年实现营收1583亿,YOY增13.1%,实现净利606亿,YOY增5.9%。营收端整体实现较快增长,净利端受相关费用增加影响增速有些下降。资产质量方面,整体改善。公司目前优先股发行已获证监会核准,发行后将进一步提升公司资本充足率。结合近期的调研,我们对公司今年业绩相对乐观。公司目前估值较低,“商行+投行”经营特色鲜明,我们给与“买入”的投资建议。
收入端较快增长:兴业银行预计2018年全年实现营收1583亿,YOY增13.1%,实现净利606亿,YOY增5.9%,其中4Q净利100亿,YOY略有下降。鉴于营收端增长稳健,预计公司利息净收入、手续费净收入、投资净收益等表现较好,不过净利端表现较弱,预计为相关费用提升拖累。
资产质量改善,拨备或进一步夯实:从资产质量方面来看,4Q2018不良率1.57%,同比下降0.02pct。2018年1Q、2Q、3Q不良率分别为1.58%、1.59%、1.61%,4Q不良率环比下降0.04pct,预计公司加大了不良的处置。在4Q费用提升的假设背景下,我们预计公司很可能加大了拨备计提,夯实了风险防御能力。
发行优先股已获证券会核准,资本充足率将提升:公司非公开发行300亿元优先股已获证监会核准,用于补充公司其他一级资本,此次优先股发行后预计将提升公司一资本充足率0.6个百分点。
对于今年的展望:结合我们近期对兴业银行的调研,对于兴业银行今年的情况,我们有几个基本判断:1、加大贷款将是主要趋势,不管是从政策面上支持还是公司自身资产结构调整方面考量;2、净息差预计稳中有升:源于公司负债端中更市场化的同业负债占比较高,在央行降准的背景下,银行间资金水平较为充裕,将减轻公司负债端成本;3、资产质量整体稳健:公司在准入、存续期管理方面做好,且通过投行化模式提升特殊资产处置效率。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年分别实现净利606亿、658亿,729亿,对应PE5.3X、4.9X、4.4X,对应PB0.72X、0.65X、0.58X,公司目前估值较低,“投行+商行”经营模式特色鲜明,带来不错的非息收入增长速度,已具备相对竞争优势,另外MPA考核背景下同业负债已达标,我们给与“买入”的投资建议。
风险提示:宏观经济超预期下行