事件。公司发布2018年业绩预告,归属于上市公司股东净利润为1.08亿元-1.29亿元,比上年同期上升0.21%-19.69%。公司预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额为2600万元。
全年净利润有望达到预告上限水平。受军工、公务市场活跃及公司募投项目投产产能得到释放等积极因素影响,公司主要产品订单量和产销量处于较高水平。从2018年第三季度单季数据来看,公司营收同比增长44.39%。我们判断三季度高增长是由新增订单造成的,全年净利润有望达到预告中枢水平。
军民两用新产品,打开成长空间。公司“舰船电场综合防护系统”在第三届中国军民两用技术创新应用大赛决赛中获得技术创新组金奖。此项目已获得了5项国防发明专利及江苏省军民融合优秀项目一等奖。舰船电场防护通过降低舰船静电场和轴频电场的强度,解决了舰船电场隐身的问题,提高舰船生命力和战斗力;对舰、船电场和防腐水平作出评估,既可以为隐身提供决策,也可以给防腐作出精准控制,从而延长舰船寿命。我们认为公司军民两用舰船电场综合防护系统的技术性能已经获得认可,未来有望成为新增长点。
船舶配套行业成长空间仍在。根据公司2018年半年报,2016年,工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划(2016~2020年)》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。到2020年,散货船、油船、集装箱船三大主流船型本土化船用设备平均装船率达到80%以上,高技术船舶本土化船用设备平均装船率达到60%以上,船用设备关键零部件本土配套率达到80%,成为世界主要船用设备制造大国。国内军用舰船、公务执法船需求稳定,随着我国经济的发展,海外投资和贸易的发展,国家海洋强国战略的推出,军事战略向“近海防御,远海护卫”转型加快,大型舰艇服役数量的增加,军辅船的需求也显著增加,同时上世纪90年代建造的一批舰艇也到了更新期。中国公务执法船市场,目前基本处于陆续更新换代阶段,且大型化趋势明显,各个沿海城市也陆续配备海监船、巡逻艇等,将迎来快速发展的十年。特种船舶将形成新的增长点。随着国家对蓝色经济的重视,“一带一路”战略的推进,海洋科研工作不断深入,海洋科研机构,海洋专业院校也对海洋资源调查、海洋勘探等特种船舶,提出了较高的要求,需求迅速上升。我们认为公司未来仍然有成长空间,行业景气度高。
股权激励实施,彰显公司未来发展信心。2018年9月,公司完成股权激励授予。根据激励草案,以2017年净利润为基准,2018-2020年实现的扣除股份支付费用的净利润较2017年增长分别不低于15%、25%、35%。也即,相应的解锁条件为2018-2020年实现的扣除股份支付费用的净利润分别不低于1.24亿元、1.35亿元和1.45亿元。我们认为股权激励授予完成将有效激发管理层,有利于公司长远发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.70、0.91、1.15元,结合可比公司估值情况,我们给予公司2018年30-35倍PE,合理价值区间为21.00-24.50元,“优于大市”评级。
风险提示。(1)军品订单波动,(2)新品研发不及预期。