一、 分析与判断
中高考改革推动语文学科培训需求上升 中高考改革推动语文重要性上升,驱动语文培训需求上涨。2017年,多地进行“新高考”改革,允许英语考试2次,取最高分入高考总成绩。取消部分学科奥林匹克竞赛加分。从全国高考改革趋势看是降低英语和数学的难度,变相提升语文的难度。因此,在新中、高考改革下,语文将成为拉开分数的重点学科。然而语文较难在短时间内提分,针对语文综合素质培养加应试技巧培训的课外辅导市场有望实现快速发展。
中文未来19年继续跑马圈地,异地扩张持续 公司继续异地扩张,看好公司未来布局与发展。中文未来现已在10个城市开设分校,将有6个城市的分校准备开始招生。预计2019年的全国范围内的扩张将继续加速,有望实现2019-2021年归母净利润为1.3/1.69/2.1亿元的业绩承诺。此外中文未来2018年1-9月实现净利润5499万元,2018年1-10月再读人数较2018年1-6月环比增加69.59%。据此推测,中文未来第四季度净利润有望超过500万。
新高考改革推进,推动百年英才业务的扩张 自主招生及素质考试寻求第三方机构帮助人数增多,推动百年英才业务扩大。随着新高考改革的推进,预计未来每年将有120-180万人,即全部报考人数的20%存在自主招生需求(含素质考核)。由于政策涉及校级,省一级和国务院级的内容,许多人需要从头学习新高考的政策内容。百年英才以200人的研究团队,提前布局学生生涯和志愿填报业务领域,市场容量和需求的上升推动公司业务的扩张。
安全业务剥离在即,教育产业营收及利润占比上升 公司安全业务剥离处于进展中,18年中报教育业务毛利占比达66%。自公司于2018年10月公告分拆安全业务相关资产公告以来,公司一直在推动安全业务剥离工作。2018年中报教育业务营收及利润占比均已超过65%。随着公司集中力量发展教育产业,前期收购的教育资产如百年英才,康邦科技等资产的协同效应将进一步被激发,加速公司教育业务发展。
三、 投资建议: 首次覆盖,给予推荐评级。公司全资子公司中文未来作为大语文市场的开创者,近2年全国性扩张速度较快。公司在剥离完信息安全业务后,将成为A股少有的纯教育类上市公司,具有一定稀缺性。给予公司2018-2020年的EPS为0.20/0.34/0.46元,对应现价的PE为34.3/20.6/15.3。
四、 风险提示:
中文未来异地扩张速度不如预期,业绩承诺不能完成,安全信息业务剥离进展不如预期,政策不确定性