事件:劲嘉股份发布2018年年度业绩预告。公司预计2018年实现营收33.7亿元,同比增长14.5%;预计实现归母净利润7.27亿元,同比增长26.5%;预计实现扣非后归母净利润6.87亿元,同比增长26.5%。据此计算2018Q4单季度预计实现营收10亿元,同比增长17.7%(Q1/Q2/Q3公司营收分别增长8.1%/18.8%/13.3%);预计实现归母净利润1.8亿元,同比增长30.3%(Q1/Q2/Q3公司归母净利润分别增长21.1%/30.5%/25.8%);预计实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比增长31.6%(Q1/Q2/Q3公司扣非后归母净利润分别增长25.2%/24.3%/21.6%)。
四季度业绩呈现加速增长趋势。 烟标行业复苏,带动主业稳健增长。根据国家烟草专卖局数据,烟草行业全年实现税利总额11,556.2亿元,同比增长3.69%;上缴国家财政总额10,000.8亿元,同比增长3.37%。在经历了2015-2016年连续下滑后,行业自2017年开启的复苏势头得以延续。公司围绕客户的需求不断加大设计与研发能力,持续改进生产工艺,继续优化公司产品结构,大力拓展新市场及新产品,特别加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量同比增长7.97%,其中细支烟烟标销量同比增长12.49%。
彩盒延续高增长,打造业绩新引擎。2018年,公司通过强化印后制造能力,持续提升自动化智能设备的性能,推进精品包装产品的发展及其智能化进程,不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌的精品彩盒包装市场份额的同时,持续加大市场、产品开发力度,不断引入新客户拓展新产品,如第四套人民币纪念币套装盒、多款新型烟草彩盒包装、知名白酒品牌如“劲酒”、“五粮液”、“江小白”的外包装等。公司彩盒产品营业收入同比增长79.81%。此外,公司全资子公司丰田光电科技(珠海)有限公司,积极拓展外延客户,实现镭射包装材料等新型防伪包装材料销量的增长,实现营业利润9,046.10万元,同比增长16.69%。助力大包装稳健前行。
布局新型电子烟,新风口有望受益。新型烟草方面,公司全资子公司劲嘉科技已与米物科技合作成立因味科技,加速相关领域的探索和积累。同时与云南中烟下属子公司华玉科技共同设立子公司,进一步推进战略合作。国际层面,2019年FDA对加热不燃烧领军品牌IQOS的审批有望进入裁决期。若FDA放行IQOS进入美国市场,有望催化全球加热不燃烧产业链的加速推进。公司在相关领域的布局有望较快实现业绩兑现。
投资建议:我们预估公司2019-2020年实现归母净利润8.73、9.91亿元,同比增长20.2%、13.4%,对应EPS为0.58、0.66元,维持“增持”评级。
风险提示:卷烟产销量大幅下滑;上游原材料价格变动;控烟政策加紧;烟草行业复苏不及预期风险。