事件:
公司发布2018年年度业绩预告,预计全年净利润为9.65~10.40亿元,同比增长30~40%。此外,公司披露2018年产生非经常性损益影响净利润约-8500万元,符合我们和市场预期。
点评:
18年扣非净利润预计增长40%,内生增长依然突出。以公司业绩预告中值为准,考虑18年全年非经常性损益对净利润影响预计达-8500万元,预计18年全年扣非净利润约为10.87亿元,同比增长40.2%,其中18Q4扣非净利润约为1.67亿元,同比增长40.4%。由于18Q4没有较大型的并表项目影响,因此其增长基本为内生增长。相比18Q3约31%的内生增长,18Q4扣非净利润呈现加速增长态势,内在成长动力依然保持强劲。
非经常性损益多为慈善捐赠,为建立品牌形象服务。尽管2018年非经常性损益对净利润影响达到了-8500万元,但该项目主要是慈善捐赠,除了是履行上市公司的社会责任外,更重要的还是持续打造公司积极正面的品牌形象,强化品牌效应,有利于经营过程中的品牌溢价。
龙头优势不断强化,品牌服务价值持续成长。爱尔眼科作为全国乃至全球眼科龙头企业,目前仍处于老医院稳健成长,新医院加速发展的快速增长期。且公司平台优势继续扩大,眼科医师数量已突破4000人(占行业10%以上),处于领先位置。未来随医疗服务价格调整以及业务结构高端化,公司的客单价水平仍有持续提升空间,带动爱尔的品牌服务价值持续成长。
18年扣非料增长40%,内生增长依然强劲,维持“买入”评级考虑公司非经常性损益明显增长,我们略下调18~20年预测EPS为0.42/0.59/0.78元(原为0.44/0.59/0.78元),对应18-20年PE为65/46/35x。公司内生增长依然强劲,龙头优势持续强化,维持“买入”评级。
风险提示:并购项目整合不达预期;白内障筛查政策可能收严风险。