事项:
京东方A发布18年年度业绩预告:预计归母净利润338000万元~350000万元,同比下降55%~54%。
评论:
业绩低于市场预期,公司市场占有率进一步提升
公司发布业绩预告,预计2018年度归母净利润338000万元~350000万元,同比下降55%~54%,低于市场预期。对应Q4单季度0.01~1.21亿元。主要原因是半导体显示行业景气度持续在低位徘徊,主要面板产品价格持续下跌,对公司经营业绩造成较大的影响。随着公司过去几年新投产的福州8.5代线、成都6代AMOLED产线、合肥10.5代线的陆续投产,公司产能持续释放,带动市场占有率进一步提升。根据群智咨询数据,从18年全球电视面板出货量来看,京东方已经超越LGD成为全球第一,全年出货量已经达到5427万片,同比增长超过24%。而在中小尺寸产品上,公司引领国内柔性OLED的发展,顺应OLED大趋势,实现在全球顶级旗舰机型的供货,并持续提升良率以及产能。其他产品上面公司进一步拓展细分市场,增加附加值较高的产品的出货量,巩固显示器件市场地位的同时,深化物联网转型战略,加快产品结构优化调整。
19Q2半导体显示行业有望触底,展望全年依然维持供过于求判断
对于19年的大尺寸面板行业,我认为行业有望从Q2开始反弹。目前面板价格已经逼近部分厂商现金成本,一季度大部分产能开始岁休并减少产能利用率,面板价格再次大幅下跌空间有限。从供给端而言,我们认为今年新产线投产释放产能并不是主要影响因素,主要是来自18年投产产线的进一步爬坡。考虑到三星L8-1产能的退出虽然会有效缓解供过于求现状并提振行业景气度,但我们认为整体行业层面上一直到20~21年供过于求将是常态。对于OLED而言,公司已经迈过过渡期,良率以及产能均显著提升,成本进一步下降,盈利能力有所改善,并随着OLED面板在手机渗透率的提升而进一步提高市占率,我们认为19年将是公司OLED业务的重大转折点。
对行业景气度谨慎乐观,下调公司评级至“增持”评级
展望2019年公司的大尺寸面板和OLED面板市占率有望进一步提升,但考虑到半导体显示行业全年依然供过于求。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为41.96/57.20亿元,对应EPS0.12/0.16元,19年/20年净利润同比增长21.7%/36.3%。当前股价对应19/20年PE 21.6/15.8X。虽然面板价格已经基本触底,但考虑到全年行业依然供过于求的风险,我们下调公司评级为“增持”评级。
风险提示:
1、半导体显示行业供过于求,下游需求低迷;
2、公司市占率提升以及OLED下游需求不达预期。