事件:18年公司营业收入同比增长14.6%,归母净利润同比增长7.1%
公司发布业绩快报,初步核算2018年实现营业收入27.5亿元,同比增长14.6%,实现归母净利润4.0亿元,同比增长7.1%,实现扣非归母净利润3.8亿元,同比增长26.0%,产业制造和技术服务两大业务齐发力,共同推动公司营收和业绩实现良好增长。根据公告,18年公司新签合同金额31.6亿元,同比增长6.7%,其中受新能源市场及排放升级等政策利好推动,汽车试验设备开发制造业务新签合同及营收大幅增长,同时得益于国内工程类重卡需求旺盛,公司专用车业务规模进一步扩大。
国内稀缺的独立汽车检测机构,法规升级推动公司检测业务量价齐升
公司拥有工信部汽车公告检测、交通油耗检测、环保部汽车CCC检测和国家质监总局进口车检测等完整检测资质,行业进入壁垒高。汽车品种、法规标准变化是影响检测公司盈利的重要因素,长期来看汽车销量增速复合中枢已显著下降,行业竞争格局的变化使得整车厂更有意愿推陈出新,同时汽车标准法规的升级、新标准的出台将带来公司检测业务量价齐升。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1指数平台的建立。
公司现金含量高且有息负债率低,分红率仍有提升空间
公司现金流情况较好,自09年以来货币资金+其他流动资产(理财产品为主)逐年增长,至18年3季度末公司货币资金达到11.8亿元,其他流动资产4.8亿元,公司长期资本负债率(非流动负债/(非流动负债+归属母公司股东权益))不到5%,带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。历史上来看,近几年分红率持续提升,14-17年公司分红率由16%提升至52%,未来或仍有提升空间。
投资建议
公司是汽车检测稀缺标的,排放法规升级利好短期业绩,中长期看点在于转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司18-20年EPS为0.42/0.48/0.55元,按最新收盘价计算对应PE为19.0/16.5/14.3倍。公司历史平均估值水平为23倍,考虑公司盈利趋势与历史估值,我们认为可以给予公司2019年23倍PE估值,对应合理价值为11.04元/股,给予“买入”评级。
风险提示
新车品种及政策法规推进力度不及预期;新投产项目推进不达预期等。