事件:公司于2019年1月30日晚发布2018年年报预告,预计2018年度实现收入同比增长20%-25%,实现归母净利润为56,417万元-62,253万元,同比增长45%-60%,实现扣非后归母净利润46,893万元-55,685万元,同比增长60%到90%。我们对此点评如下:
业绩预告略低于市场预期,略高于我们预期。公司收入增速上限25%仍低于30位分析师的预测最低值,归母净利润中枢值59,335万元低于WIND一致预期65,931万元,且30位分析师仅有两位的盈利预测低于中枢值,我们的预测值低于中枢值约9.6%。2018年公司加强了费用的管控,使得成本以及费用增速均低于收入的增速,2018年前三季度的三大费用率为61.24%,为2014年至今的最好水平,费用率的持续压缩为净利润的释放提供了空间,这一态势未来有望继续延续。此外,2018年公司半年报数据显示,公司对“单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款”计提了约1亿元的坏账准备,也在一定程度上压低了2018年的净利润水平。
用友3.0战略持续推进。公司于2019年1月发布了NCCLOUD产品,与华为云数据库服务深度集成,瞄准成长性集团企业及大型企业集团,全面应用混合云技术架构,包括了新零售、数字化工厂与智能制造、财务共享、企业绩效管理、人才管理、企业社交智慧协同、智慧税务和电子发票在内的十八大企业数字化场景解决方案,覆盖十四个行业,帮助大型企业实现人、财、物、客的全面数字化。未来公司将加速用友云服务业务的规模化发展,促进软件业务的效益化增长,同时保持金融服务业务稳健发展,三管齐下,促进公司整体业务收入的良性增长。
10亿元回购彰显公司信心。2019年1月3日,公司公告将以10亿元自有资金回购公司股份,回购价格不超过26元/股,约可回购公司总股本的2%,2018年三季报显示公司账面拥有货币资金约31.6亿元,回购不会对公司的经营活动和财务状况产生重大影响。截止2019年1月15日,公司已回购19,186,721股,占公司目前总股本的比例为1%,成交的最高价为25.18元/股,成交的最低价为23.61元/股,支付的总金额约为4.69亿元(不含交易费用)。公司健康稳健的财务状况为回购的实施提供了基础,也彰显了公司对自身未来发展的信心。
我们预测公司2019-2020年分别实现营业收入104.87亿元和129.42亿元,实现归母净利润7.93亿元和9.93亿元,公司当前股价对应的PE分别为62X和49X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国产软件替代政策执行不及预期;云服务战略推进不及预期;公司研发效率不及预期;网贷行业风险加剧;应收账款风险加剧。